La próxima frontera de las alternativas

Cuando el calendario marcaba 2025, los inversores arrastraban las cicatrices de dos años difíciles. Los mercados privados, antaño los preferidos de las carteras mundiales, se habían congelado en una sequía de liquidez. Las distribuciones se ralentizaron, las salidas se secaron e incluso los gestores de activos más curtidos se encontraron navegando por aguas desconocidas. Pero a mediados de año, una nueva historia estaba tomando forma: El capital volvía a fluir, pero en nuevas direcciones y bajo nuevas reglas.

El rebote, pero no donde cabría esperar

En los mercados desarrollados seguía reinando la cautela. Las cifras de captación de fondos eran aleccionadoras: sólo $384.000 millones cerrados en el primer semestre, el primer semestre más débil desde 2020. Sin embargo, por debajo de esos promedios mundiales, se estaba produciendo un resurgimiento silencioso en lugares a menudo pasados por alto por los asignadores tradicionales.

Según la Asociación Global de Capital Privado, el valor total de la inversión de capital privado en los mercados emergentes aumentó 33% hasta $72.300 millones en los seis primeros meses del año. Los epicentros de este repunte no fueron Nueva York ni Londres, sino Bombay, Yakarta y Riad. India se situó a la cabeza con $18.200 millones desplegado, seguido de cerca por el Sudeste Asiático ($11.100 millones) y Oriente Próximo ($4.800 millones). Y los conductores eran reveladores: infraestructuras y crédito privado-clases de activos que antes se consideraban complementarias- se habían convertido en el acontecimiento principal.

Los gestores que operan en estas regiones describen una verdad simple: la demanda de carreteras, redes, fibra y centros de datos está aumentando, y los bancos locales no pueden asumir solos las necesidades de financiación. En ese vacío es donde ha surgido el crédito privado, que ofrece capital flexible con unos diferenciales demasiado atractivos para que los LP globales los ignoren.

Una historia de rendimientos: constantes, aunque no espectaculares

En cuanto a los resultados, los mercados privados entraron en 2025 en terreno más firme. Índices de referencia MSCI demuestran que en Q1:

• El crédito privado volvió +2,0%, lideradas por las estrategias senior (+2,9%) y mezzanine (+2,4%).
• El capital privado aportó +1,8%, estabilizándose tras dos años de volatilidad.
• Los activos reales subieron +1,8%, La infraestructura es la estrella en +3.1%.

Los datos cuentan una historia de normalización: sin fuegos artificiales, pero con coherencia en un entorno en el que las pequeñas capitalizaciones cotizadas estaban bajo el agua. Aun así, una sombra se cierne sobre las distribuciones seguir deprimido. Los gestores están devolviendo mucho menos capital que en el pico de 2021, lo que obliga a los LP a replantearse el ritmo y la gestión de la liquidez.

Esto explica la aumento sin precedentes de los secundarios. Sólo en el primer semestre, más de $100 mil millones de operaciones secundarias, el mayor volumen semestral jamás registrado. Tanto para los gestores de patrimonios como para los inversores institucionales, las operaciones secundarias se han convertido en el nuevo motor de la liquidez.

La sorprendente fuerza de América Latina

En ningún lugar fue esta historia más dramática que en América Latina. Aunque los inversores globales han tratado a menudo a la región como “beta” cíclica, los hedge funds que siguen los mercados latinoamericanos fueron los que mejores resultados obtuvieron en el mundo: +13,9% en H1, frente a sólo +3,9% para el compuesto mundial de hedge funds. La resistencia del carry trade en Brasil, la revalorización de la renta variable en México y la búsqueda de diversificación por parte de los inversores impulsaron los flujos de vuelta a la región.

Los mercados privados siguieron el ejemplo, aunque de forma selectiva. Infraestructuras y activos de transición energética en Brasil y Chile atrajeron capital, mientras que las fintech mexicanas recurrieron a líneas de crédito privadas a niveles récord. Para los gestores globales, la lección estaba clara: la región había pasado de ser un comercio táctico a un manguito estructural en la asignación de alternativas.

India, Sudeste Asiático y Oriente Medio: los nuevos polos de crecimiento

Si América Latina fue la sorpresa, India y el Sudeste Asiático fueron la fatalidad. Juntos atrajeron a casi $30.000 millones de capital privado en el primer semestre. Predominaron las operaciones de infraestructuras -puertos, centros de datos, redes de energías renovables-, pero lo que más llamó la atención a los observadores fueron los aumento del crédito privado. Ante el repliegue de los bancos indios, los gestores internacionales entraron en escena, estructurando financiaciones a medida que combinaban rendimiento con protección frente a las caídas.

En Oriente Próximo ofreció otro giro. Mientras el capital riesgo mundial se ralentizaba, MENA era el única región del mundo en la que aumentaron tanto la financiación como el volumen de operaciones en el primer semestre, superando $1.550 millones en más de 300 operaciones. Respaldados por fondos soberanos, los gestores de riesgo se lanzaron a la IA, la movilidad y la infraestructura digital. Para los inversores que desconfían de las exageradas valoraciones de Silicon Valley, el Golfo proporcionó capital y convicción.

Significado para los directivos

Las implicaciones son profundas.

• El ajuste producto-mercado ha cambiado. El glamour del capital de crecimiento y el capital riesgo ha dado paso a la fiabilidad de los fondos de inversión. crédito e infraestructuras. Los gestores con redes locales de originación y conocimientos especializados acaparan ahora la atención del LP.
• La ingeniería de liquidez ya no es opcional. Con las distribuciones moderadas, los fondos secundarios, los fondos de continuación y los préstamos basados en el valor liquidativo se han convertido en herramientas de uso general, no en soluciones de nicho.
• La recaudación de fondos es más temática. Los LP respaldan transición energética, crédito en moneda local e infraestructura digital, mientras que los lanzamientos de compras generalistas luchan.

Y para los gestores de patrimonios

Los asesores patrimoniales también se están reposicionando. Según un estudio de Mercer/CAIS 92% ya asignar a alternativas, y 91% plan para aumentar las asignaciones en los próximos dos años. La presentación está cambiando: proliferan los fondos "evergreen", los vehículos a intervalos y las estructuras semilíquidas diseñadas para el patrimonio privado.

Para la construcción de carteras, la lógica es clara:

• Utilice crédito privado para el rendimiento y el lastre.
• Emparejar con infraestructura para un crecimiento duradero y la protección contra la inflación.
• Despliegue en secundarios por liquidez y diversificación.
• Añadir una táctica manga de fondos de cobertura-especialmente en América Latina- para captar la dispersión mientras las distribuciones de PE/VC siguen siendo lentas.

El camino por recorrer

A mediados de 2025, las inversiones alternativas fuera de los mercados desarrollados ya no son una historia secundaria: son la historia. La falta de liquidez en Nueva York y Londres ha abierto paradójicamente una ventana en Bombay, São Paulo y Riad.

Para los gestores de activos, el reto consiste en pasar de generalista global a especialista local. Para los gestores de patrimonios, se trata de sortear las restricciones de liquidez y apostar por mercados de crecimiento no tradicionales

Lo que surge es una nueva geografía de alternativas: una en la que es probable que la próxima ola de rendimiento duradero no provenga de Wall Street, sino de los bulliciosos puertos de Chennai, los campos solares de Jalisco y los corredores de datos del Golfo.