ETN con tecnología financiera: Creación de valor en toda la cadena de inversión

El sector financiero asiste a un renacimiento de la innovación de productos. pagarés cotizados (ETN) pasan de los márgenes de los mercados públicos al corazón de la inversión privada y alternativa. Los ETN son títulos de deuda no garantizados que prometen ofrecer el rendimiento de un índice o estrategia subyacente, pero no poseen los activos en sí. Esta estructura elimina el error de seguimiento, pero introduce el riesgo de crédito del emisor y un tratamiento fiscal diferente. ETN impulsados por las fintech han evolucionado mucho más allá de los simples rastreadores de materias primas: hoy se utilizan para titulizar carteras de capital riesgo, crédito y activos reales, reducir las fricciones en la incorporación y democratizar el acceso a estrategias sofisticadas. Al aprovechar las plataformas de emisión digital, la infraestructura de liquidación integrada y los contratos inteligentes, los ETN ofrecen a los gestores de activos un tiempo de comercialización acelerado y una distribución global, al tiempo que proporcionan a los gestores de patrimonios herramientas sencillas, transparentes y escalables para asignar el capital de los clientes. Este informe examina cómo la tecnología financiera está revolucionando los ETN, las ventajas y los riesgos de estos instrumentos y lo que significa su crecimiento para los gestores de activos y los asesores.

Introducción: Una nueva puerta a la inversión alternativa

Los activos alternativos han pasado de ser una asignación de nicho a un componente básico de las carteras institucionales y de grandes patrimonios. Según las previsiones de Preqin, los mercados privados podrían superar los $20 billones en 2030, mientras que los gestores de patrimonios integran cada vez más el crédito privado, el capital riesgo, las infraestructuras y el sector inmobiliario en las carteras de los clientes. Sin embargo, la distribución sigue siendo engorrosa: la mayoría de los fondos privados exigen documentos de suscripción, transferencias bancarias, acuerdos de custodia separados y un largo proceso de incorporación. Las inversiones mínimas suelen partir de $125.000 o más, lo que limita el acceso a estrategias sofisticadas. Pagarés cotizados-introducidas por primera vez por Barclays en 2006- ofrecen una solución al reempaquetar las exposiciones en títulos de deuda libremente negociables. La tecnología financiera ha acelerado esta estructura. Empresas como Lynk Markets, iCapital y SEI ofrecen ahora plataformas integrales para la emisión de ETN sobre estrategias alternativas con mínimos mucho más bajos, procesos integrados de conocimiento del cliente (KYC) y análisis de datos en tiempo real. Este documento analiza el funcionamiento de los ETN, la tecnología que los hace posibles, las ventajas y los retos para los participantes en el mercado y la evolución del mercado de ETN, incluido el rápido crecimiento de los ETN de criptomonedas.

Entender los ETN: Bonos de deuda que cotizan como acciones

Un ETN es un instrumento de deuda no garantizado emitido por una entidad financiera que promete pagar el rendimiento de un índice o estrategia subyacente al vencimiento, menos las comisiones. A diferencia de los fondos cotizados en bolsa (ETF), que mantienen una cartera de activos, los ETN no poseen valores subyacentes, sino que son obligaciones de deuda preferentes. Esta estructura ofrece varias características distintivas:

• Sin error de seguimiento - Dado que el emisor promete ofrecer la rentabilidad exacta del índice de referencia, los ETN evitan las discrepancias de seguimiento a las que se enfrentan los ETF.
• Riesgo de crédito frente a riesgo de seguimiento - Los inversores deben evaluar la solvencia del emisor. Si el emisor incumple sus obligaciones, los titulares de ETN se encuentran entre los acreedores no garantizados y pueden no recibir los rendimientos prometidos. En cambio, los inversores en ETF son propietarios de los activos subyacentes y están expuestos al error de seguimiento y no al riesgo de crédito.
• Aplazamiento de impuestos - Por lo general, los ETN no distribuyen dividendos ni intereses durante el periodo de tenencia, por lo que los impuestos se difieren hasta la venta o el vencimiento.

Estas características hacen que los ETN resulten atractivos para estrategias en las que la precisión del seguimiento es importante o en las que es difícil mantener directamente los activos subyacentes. Los ETN tradicionales rastrean materias primas o índices de volatilidad; los ETN impulsados por las fintech amplían el concepto al crédito privado, el sector inmobiliario, los hedge funds e incluso los activos tokenizados.

La revolución fintech de los ETN

Emisión digital, liquidación y conectividad mundial

La tecnología financiera ha resuelto los problemas operativos que antes limitaban la adopción de las ETN.  Lynk Markets señala que sus ETN facilitan liquidación de entrega contra pago (DvP) a través de Euroclear y Clearstream, permitiendo a los inversores comprar ETN a través de las cuentas de corretaje existentes. De este modo se eliminan los controles KYC/AML redundantes y el papeleo de suscripción. Cada ETN lleva un Número Internacional de Identificación de Valores (ISIN), garantizando la compatibilidad con los principales depositarios y corredores. Como resultado, los inversores pueden negociar exposiciones de mercado privado con la misma facilidad que las acciones públicas.

Las plataformas de emisión digital también han reducido los mínimos de inversión. Los ETNs fintech de Lynk permiten umbrales de entrada desde $10.000, en comparación con los fondos privados tradicionales, que suelen requerir $125.000 o más. Los ETN comunican diariamente el valor neto de los activos (NAV) a través de plataformas como Bloomberg y la Bolsa de Viena, ofreciendo la transparencia que los inversores esperan de los mercados públicos. Los gestores se benefician del seguimiento en tiempo real de los flujos de inversión y de la gestión integrada de los reembolsos.

ETN estructurados y personalización

Las plataformas fintech están ampliando el conjunto de herramientas ETN.  ETN estructurados (S-ETN) permiten a los gestores de activos diseñar exposiciones a medida. Pueden configurarse como cuentas gestionadas por separado (SMA), adaptadas a los objetivos específicos y al perfil de riesgo del inversor, o como fondos subordinados, Los S-ETN permiten a los gestores de activos ajustar los factores de riesgo, la exposición a divisas o el apalancamiento. Los S-ETN ofrecen personalización y flexibilidad, permitiendo a los gestores de activos ajustar los factores de riesgo, la exposición a divisas o el apalancamiento. Los mínimos de inversión más bajos amplían el grupo de inversores elegibles, democratizando el acceso a oportunidades de alto valor. En comparación con los fondos de inversión o los ETF, las S-ETN ofrecen menores costes operativos, un acceso más amplio al mercado (incluidos los activos no tradicionales) y un mayor control por parte del inversor. Algunos estudios de casos ponen de relieve cómo los gestores han utilizado las S-ETN para explotar sectores de energías renovables sin exposición directa a materias primas y para agrupar el capital de los inversores en oportunidades inmobiliarias.

Mercados integrados y plataformas digitales

La distribución de ETN depende de mercados digitales sólidos.  iCapital, La empresa, una plataforma fintech líder, conecta a los gestores de patrimonios con estrategias de inversión alternativas y productos estructurados. La empresa presta servicios a $945.000 millones en activos en todo el mundo, incluyendo $257.000 millones en inversiones alternativas y $203.000 millones en inversiones estructuradas y rentas vitalicias.. Ofrece una mercado digital donde los gestores de patrimonios pueden aprender, invertir y gestionar exposiciones a mercados privados. La plataforma unifica la incorporación, los flujos de trabajo documentales, los datos de rendimiento y el cumplimiento normativo, proporcionando soluciones empresariales integrales, capacidades de distribución a medida y servicios de gestión de datos para gestores de activos. La adopción se está acelerando: iCapital ya es compatible con más de 750 proveedores de productos, más de 3.000 empresas de gestión de patrimonios y 114.000 usuarios profesionales financieros activos.

Acceso al SEI, lanzada en marzo de 2025, es un ejemplo de cómo los operadores tradicionales están entrando en el mercado digital. La plataforma ofrece un mercado de diseño intuitivo en el que los asesores evalúan los fondos utilizando atributos coherentes y acceden a procesamiento integrado de suscripciones, La solución SEI, que combina documentos electrónicos, papeleo propio, formularios de custodia y herramientas de firma electrónica. SEI destaca el valor para los gestores de fondos a través de la distribución ampliada a través de una amplia red de gestores de patrimonio independientes, la aceleración de la suscripción a la financiación a través del procesamiento sin papel y los flujos de trabajo simplificados. SEI Access se basa en la experiencia de SEI en mercados privados y en la adquisición de Altigo, y pretende ofrecer un acceso más amplio, una mayor transparencia y sólidas herramientas educativas.

Los mercados digitales no sólo agilizan las transacciones, sino que también proporcionan análisis de datos, herramientas de construcción de carteras y apoyo al cumplimiento. Las soluciones fintech ayudan a los gestores de activos a supervisar en tiempo real los flujos y el rendimiento de los inversores, mientras que los asesores reciben informes automatizados de diligencia debida y flujos de trabajo de firma electrónica. Estas eficiencias reducen los costes operativos y liberan recursos para el servicio al cliente y la estrategia de inversión.

Acceso transfronterizo y crecimiento de los ETN de criptomonedas

Los ETN son instrumentos intrínsecamente globales, y la tecnología financiera está ampliando su presencia transfronteriza. El sitio Bolsa de Londres (LSE) alberga más de 800 materias primas y notas cotizadas (ETC/ETN), con valor de la cartera de pedidos negociados superior a 95.000 millones de libras en el segundo semestre de 2024londonstockexchange.com. La bolsa cuenta con más de 50 emisores y tiene 19 creadores de mercado registradoslondonstockexchange.com. La LSE también se ha convertido en un centro para ETN de criptomonedas. Tras la decisión de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido de permitir a los inversores minoristas comprar ETN de criptomonedas cotizados en bolsas reconocidas en octubre de 2025, la LSE informó de que en el plazo de un año había acogido a ocho emisores y 17 ETN de criptomonedas en 34 líneas de divisas, e intercambios europeos 25 emisores y 152 ETN de criptomonedas. Los volúmenes de negociación reflejan un interés creciente: En 2024 se negociaron 26.000 millones de euros en ETN de criptomonedas en las bolsas europeas, más del triple que el año anterior, y el volumen medio diario de negociación de la BVL en 2025 alcanzó los 2.000 millones de euros. 624.000 GBP, arriba 173 % a partir de 2024. La bolsa señala que sólo 34 de 9.601 subastas de volatilidadactivados en su cartera de pedidos desde el lanzamiento de los ETN de criptomonedas estaban relacionados con productos de criptomonedas, lo que sugiere una maduración del comportamiento del mercado. Estas cifras subrayan el potencial de los ETN para atraer capital tanto institucional como minorista en clases de activos emergentes.

Implicaciones para los gestores de activos

Los ETN impulsados por las fintech ofrecen varias ventajas estratégicas a los gestores de activos:

1. Aceleración del plazo de comercialización- Los ETN se emiten como valores, sin necesidad de largos procesos de constitución de fondos, registro reglamentario y acuerdos de distribución. Los gestores pueden titulizar estrategias rápidamente y llegar a inversores de todas las jurisdicciones a través de un único ISIN mundial.
2. Menores costes operativos y fricciones- La liquidación estandarizada DvP a través de Euroclear/Clearstream reduce la necesidad de documentación a medida, múltiples cuentas de custodia y transferencias bancarias. Las plataformas automatizadas gestionan el procesamiento de suscripciones, KYC/AML y los cálculos de reembolsos, liberando a los gestores para que se centren en el rendimiento de las inversiones.
3. Mejor distribución y marca- Los ETN cotizan en bolsas reconocidas y son visibles a través de fuentes de datos (Bloomberg, Bolsa de Viena), lo que mejora la visibilidad de la marca y la confianza de los inversores. Los mercados digitales integrados permiten a los gestores seguir los flujos, analizar el rendimiento y ajustar los precios o las estructuras de comisiones en tiempo real.
4. Personalización y gestión de riesgos- A través de los ETN, los gestores pueden ofrecer estrategias a medida mediante SMA o estructuras feeder, calibrar las exposiciones al riesgo y gestionar las concentraciones de divisas o sectores. Los gestores pueden cubrir eficazmente los riesgos de la cartera y responder con rapidez a las cambiantes condiciones del mercado.
5. Acceso a una base de inversores más amplia- La reducción de los umbrales mínimos de inversión amplía el grupo de inversores elegibles, incluidos los segmentos de riqueza de los mercados emergentes y las oficinas familiares más pequeñas. La conectividad mundial a través de los números ISIN y la liquidación digital fomenta la participación transfronteriza.

Estas ventajas posicionan a los ETN de tecnología financiera como una solución atractiva para los gestores de boutiques que buscan escalar sin la pesada infraestructura de los fondos tradicionales. También allanan el terreno de juego para los gestores emergentes en regiones como América Latina, donde los inversores buscan exposición al crédito privado y a los activos reales, pero se enfrentan a cuellos de botella en la distribución.

Implicaciones para los gestores y asesores patrimoniales

Para los gestores de patrimonios, los ETN tienden un puente entre las inversiones alternativas y los flujos de trabajo de corretaje estándar. Sus principales ventajas son:

1. Incorporación y ejecución simplificadas- Los asesores pueden adquirir ETN a través de los sistemas de intermediación existentes sin necesidad de abrir cuentas de fondos adicionales ni gestionar documentos de suscripción independientes. Esto reduce el tiempo de ejecución y los errores administrativos.
2. Umbrales de inversión más bajos- Entradas mínimas en torno a $10,000 permiten a los asesores asignar a estrategias privadas a clientes con cuentas más pequeñas, facilitando la diversificación.
3. Precios y liquidez transparentes- Los informes diarios sobre el valor liquidativo y la negociación bursátil permiten conocer los precios de forma continua, algo poco habitual en los mercados privados. Los clientes reciben extractos e informes de rentabilidad a través de canales conocidos.
4. Compensación y confidencialidad personalizables- Las plataformas ETN permiten personalizar las estructuras de reembolso y los acuerdos de comisiones de los asesores. Los inversores se benefician de la confidencialidad, ya que las participaciones aparecen como cualquier otro valor en los extractos de corretaje.
5. Acceso a mercados curados y diligencia debida- Plataformas como iCapital y SEI Access ofrecen formación, diligencia debida y carteras modelo. Los asesores pueden comparar fondos utilizando atributos estandarizados, acceder al procesamiento integrado de suscripciones y aprovechar las herramientas de firma electrónica. Con iCapital, el universo abarca más de 2.100 fondosde 750 proveedores de productos, y la plataforma admite más de 3.000 empresas de gestión de patrimonios.

Al integrar los ETN en los flujos de trabajo cotidianos, las plataformas fintech permiten a los asesores ofrecer productos de calidad institucional con menos carga operativa, lo que les permite centrarse en las relaciones con los clientes y la construcción de carteras.

Retos y riesgos

Si bien los ETN impulsados por las tecnologías financieras ofrecen ventajas transformadoras, hay varios retos que merecen una cuidadosa consideración:

1. Riesgo de crédito- Los ETN son deuda no garantizada; los inversores están expuestos a la solvencia del emisor. La diligencia debida sobre el emisor y la estrategia subyacente es esencial, y los inversores deben diversificar entre emisores para mitigar el riesgo concentrado.
2. Requisitos reglamentarios y de información- Los S-ETN pueden contener derivados implícitos o apalancamiento. Los gestores deben cumplir la normativa sobre valores de las distintas jurisdicciones y proporcionar información clara sobre los riesgos, las comisiones y las características de los reembolsos. En el caso de los ETN de criptomonedas, los regímenes reguladores varían; el Reino Unido solo permite la negociación minorista de productos cotizados en bolsas reconocidas.
3. Consideraciones fiscales- El aplazamiento fiscal favorable de los ETN depende de la legislación fiscal local. Los asesores deben consultar a profesionales fiscales para comprender las implicaciones para los clientes.
4. Adopción y liquidez del mercado- Aunque los ETN se negocian en las bolsas, la liquidez puede ser limitada para las estrategias de nicho. El volumen medio de ETN de criptomonedas de la BVL fue de 1,5 millones de euros. 624 000 GBP al día a principios de 2025. La liquidez puede ser menor en los ETN más especializados.
5. Complejidad operativa- Aunque la tecnología financiera automatiza muchos procesos, la integración con los sistemas heredados sigue siendo un reto. Los asesores deben asegurarse de que los sistemas de back-office puedan gestionar las liquidaciones de ETN, las operaciones corporativas y los informes fiscales.
6. Formación de inversores- Los clientes pueden confundir los ETN con los ETF. Los asesores deben explicar el riesgo de crédito, las estructuras de vencimiento y cómo encajan los ETN en las carteras. La formación es especialmente importante cuando se recomiendan ETN de criptomonedas, que conllevan volatilidad e incertidumbre regulatoria.

Perspectivas: Hacia estructuras tokenizadas e híbridas

El mercado de ETN evoluciona rápidamente. Es probable que varias tendencias configuren la próxima fase de crecimiento:

ETN tokenizados y liquidación en cadena - A medida que proliferan las plataformas de tokenización, los ETN pueden migrar a las redes blockchain. Las stablecoins de pago y la tecnología de libro mayor digital pueden permitir la liquidación instantánea y la propiedad fraccionaria. El mercado de crédito privado de Brasil demuestra las promesas de la tokenización: el país estructuró más de $300 millones de dólares de crédito privado tokenizado, reduciendo los costes de emisión y distribución en 1.500 millones de euros. hasta 38 %. La combinación de activos tokenizados con envoltorios ETN podría reducir aún más las barreras y abrir nuevas fuentes de liquidez.

Crecimiento de los ETN de criptomonedas y acceso minorista regulado - La decisión de la FCA de permitir la negociación minorista de ETN de criptomonedas sugiere una mayor aceptación de los activos digitales. A medida que la clase de activos madura y la volatilidad disminuye, los ETN de criptomonedas pueden convertirse en un elemento básico de las carteras diversificadas. Los datos de la LSE muestran que sólo 34 subastas de volatilidad en 9,601 Los ETN de criptomonedas provocaron subastas de ETP, lo que indica una mejora de la estabilidad del mercado.

Integración con plataformas de asesoramiento y personalización - iCapital y SEI Access están invirtiendo mucho en inteligencia artificial, gestión de datos y herramientas de construcción de carteras. A medida que estas plataformas crezcan, los asesores podrán crear carteras personalizadas que combinen ETN, fondos privados, pagarés estructurados y valores tradicionales. La capacidad de ofrecer carteras modelo y reajustes automáticos facilitará la incorporación de alternativas a las cuentas de grandes patrimonios.

Armonización normativa y protección del inversor - El marco de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea, el Digital Securities Sandbox del Reino Unido y la Ley GENIUS de EE. UU. para las stablecoins de pago (analizados en informes anteriores) ponen de relieve el progreso mundial hacia unas normas claras para los valores digitales y tokenizados. La armonización de las normas de divulgación, custodia y liquidación animará a participar a más emisores e inversores.

Conclusión

Los ETN impulsados por las fintech se sitúan en la intersección entre innovación y tradición. Al envolver complejas estrategias del mercado privado en valores negociables públicamente, estos instrumentos democratizan el acceso, mejoran la transparencia y reducen la fricción operativa. Los gestores de activos obtienen un vehículo de distribución escalable y análisis de datos en tiempo real, mientras que los gestores de patrimonios pueden ofrecer a los clientes exposiciones diversificadas con mínimos más bajos y flujos de trabajo simplificados. Los retos persisten: el riesgo de crédito, la liquidez, la regulación y la educación exigen vigilancia. Pero la trayectoria es clara: a medida que se consoliden las plataformas de emisión digital, los mercados integrados y la claridad normativa, los ETN se convertirán en un elemento habitual de las carteras, salvando la distancia entre los mercados privados y públicos y creando valor en toda la cadena de inversión.

Principales conclusiones

1. Los ETN son títulos de deuda no garantizados que siguen un índice o una estrategia, que ofrece un error de seguimiento nulo, pero expone a los inversores al riesgo de crédito del emisor y a un tratamiento fiscal distinto.
2. Las plataformas fintech han revolucionado los ETN, Los bancos centrales de los Estados miembros de la UE han adoptado una serie de medidas, entre las que cabe citar la liquidación DvP a través de Euroclear/Clearstream, la asignación de ISIN globales, la reducción de los mínimos a unos $10.000 y la transparencia diaria del valor liquidativo.
3. ETN estructurados (S-ETN)permiten la personalización mediante configuraciones de SMA y fondos alimentadores, lo que permite a los gestores de activos adaptar las estrategias, gestionar el riesgo y reducir los costes operativos.
4. Mercados digitalescomo iCapital y SEI Access se están ampliando rápidamente: los servicios de iCapital $945 mil millones en activos y ayudas 114.000 profesionales de las finanzas, mientras que SEI Access ofrece procesamiento integrado de suscripciones y herramientas educativas para asesores.
5. Los mercados de ETN se expanden por todo el mundo, con la Bolsa de Londres cotizando más de 800 ETN/ETC, Comercio 95.000 millones de librasen H2 2024 y albergando volúmenes crecientes de cripto ETNscom.
6. Riesgos y retos-riesgo de crédito del emisor, restricciones de liquidez, variaciones normativas y educación de los clientes- deben gestionarse con cuidado, pero unos marcos normativos claros y la creciente madurez del mercado auguran una adopción continuada.