TradFi Meets DeFi: finanças híbridas e a convergência das finanças tradicionais e descentralizadas

As linhas entre as finanças tradicionais (TradFi) e as descentralizadas (DeFi) estão se dissolvendo rapidamente. Em 2025, a clareza regulatória em relação aos ativos digitais - liderada pela Lei GENIUS dos EUA e pela regulamentação MiCA da União Europeia - deu aos bancos e aos gerentes de ativos a confiança para integrar produtos baseados em blockchain e trilhos de pagamento em suas operações principais. Ao mesmo tempo, os instrumentos de dinheiro na cadeia explodiram em escala: o dinheiro tokenizado agora se aproxima de $300 bilhões em circulação, com stablecoins representando cerca de $270 bilhões e fundos de tesouraria e de mercado monetário (MMFs) tokenizados atingindo $8 bilhões, um aumento de seiscentos por cento desde 2024. Redes institucionais como a Kinexys e a Onyx, do J.P. Morgan, processaram mais de $1,5 trilhão em transações tokenizadas, enquanto os MMFs tokenizados estão sendo dados como garantia, acelerando os ciclos de liquidação e fornecendo liquidez 24 horas por dia, 7 dias por semana. Este whitepaper explora como a TradFi e a DeFi estão convergindo, avalia as oportunidades e os riscos das finanças híbridas e oferece orientação prática para os gestores de ativos e patrimônios que estão navegando na transição.

Introdução

Durante grande parte da última década, as instituições financeiras tradicionais consideraram o mundo das criptomoedas e das finanças descentralizadas como um experimento distante. Os bancos questionavam a legalidade dos tokens e os órgãos reguladores debatiam se os ativos digitais eram títulos ou commodities. Agora, esse debate está amplamente resolvido. A Lei GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), sancionada em 18 de julho de 2025, define as stablecoins de pagamento emitidas por entidades licenciadas como títulos ou commodities, exige reservas de 1 para 1 em dinheiro ou títulos do Tesouro e incumbe o Office of the Comptroller of the Currency (OCC) de supervisionar os emissores. O regime de Mercados de Ativos Criptográficos (MiCA) da Europa, totalmente aplicável desde dezembro de 2024, classifica de forma semelhante as stablecoins como dinheiro eletrônico ou tokens referenciados por ativos e exige que os emissores mantenham reservas adequadas. Essas estruturas oferecem a segurança jurídica de que os bancos e os gerentes de ativos precisam para adotar trilhos de ativos digitais.

Enquanto isso, o DeFi amadureceu muito além de suas origens anárquicas. Os protocolos fornecem serviços automatizados de criação de mercado, empréstimos garantidos e staking 24 horas por dia. As instituições estão cada vez mais utilizando essas ferramentas - não para abandonar a regulamentação, mas para aproveitar a liquidação programável, o fracionamento e a reconciliação instantânea. O modelo resultante, geralmente chamado de finanças híbridas, combina a confiança, o capital e a governança das finanças tradicionais com a eficiência, a transparência e a capacidade de composição das finanças descentralizadas. Este documento examina como essa convergência está se desenvolvendo, concentrando-se em instrumentos de caixa tokenizados, redes de garantia, tokens de depósito e as implicações para os investidores.

A ascensão do dinheiro tokenizado e a liquidez na cadeia: Um ecossistema de centenas de bilhões de dólares

O dinheiro tokenizado - a representação de dinheiro fiduciário ou créditos do mercado monetário em uma blockchain - tornou-se discretamente o coração pulsante das finanças on-chain. De acordo com um relatório de mercado de setembro de 2025, os instrumentos de dinheiro tokenizado têm quase $300 bilhões em circulação. As stablecoins dominam com cerca de $270 bilhões em circulação, representando cerca de 90 % do mercado. As tesourarias tokenizadas e os MMFs subiram para $8 bilhões, um aumento de 80 % desde o início do ano, enquanto o segmento mais amplo de ativos do mundo real (RWA) tokenizados, excluindo as stablecoins, expandiu 600 % para cerca de $28 bilhões. A grande escala desses números mostra que a tokenização não é mais um projeto piloto; ela é parte integrante da liquidez institucional e das operações de pagamento.

As stablecoins, como o USDT da Tether e o USDC da Circle, oferecem trilhos de pagamento 24 horas por dia, 7 dias por semana, fora dos sistemas de compensação tradicionais. Os volumes médios diários de transações do USDT chegam a $20-25 bilhões, tornando as stablecoins a maior rede de pagamentos nativa de blockchain. Em 2024, as stablecoins processaram cerca de $32 trilhões em transações, o que equivale a aproximadamente 3 % de pagamentos internacionais globais. Os analistas da McKinsey projetam que as stablecoins poderão ser responsáveis por 20 % de fluxos internacionais dentro de cinco anos, o que implica mais de $60 trilhões em volume anual. Esses números destacam o papel crescente das stablecoins em pagamentos, remessas e finanças on-chain.

Fundos de mercado monetário tokenizados e redes de garantias

Embora as stablecoins dominem o volume, os MMFs e títulos do tesouro tokenizados são onde a TradFi encontra a DeFi. O fundo BUIDL da BlackRock continua sendo o principal produto, com cerca de $2,3 bilhões em ativos em vários blockchains. O fundo BENJI da Franklin Templeton é o segundo maior. O Goldman Sachs e o BNY Mellon integraram MMFs tokenizados em suas plataformas de liquidez institucional, o que significa uma adoção generalizada.

Os benefícios são tangíveis. As mesas de tesouraria obtêm resgates instantâneos, os dividendos são pagos automaticamente por meio de contratos inteligentes e a liquidez está sempre acessível. Crucialmente, as ações de MMFs tokenizadas podem ser penhoradas como garantia em plataformas de empréstimo, continuando a acumular rendimento subjacente. A Onyxand Tokenized Collateral Network do J.P. Morgan permite que clientes institucionais coloquem ações de MMFs tokenizadas como garantia em transações de recompra, permitindo liquidez intradiária sem esperar pela liquidação fora da cadeia. A Global Financial Markets Association (GFMA) observa que os fundos do mercado monetário tokenizados testemunharam um “crescimento substancial” à medida que as instituições os utilizam para simplificar o gerenciamento de liquidez e a otimização de garantias. A plataforma de tokenização mais ampla do J.P. Morgan, a K, processou mais de $1,5 trilhão em transações tokenizadas, indicando que os grandes bancos estão indo além das provas de conceito para aplicações reais e de alto volume.

Tokens de depósito: dinheiro digital emitido por bancos

Paralelamente às stablecoins e aos MMFs tokenizados, os tokens de depósito surgiram como um modelo centrado em bancos para liquidez na cadeia. Os tokens de depósito representam depósitos bancários comerciais tokenizados mantidos em uma instituição regulamentada. Ao contrário das stablecoins - que normalmente são emitidas por entidades não bancárias - os tokens de depósito são criados por bancos regulamentados e respaldados por depósitos segurados. O relatório da Capgemini explica que os tokens de depósito não são uma nova classe de ativos, mas uma representação digital do dinheiro bancário tradicional, que se beneficia do seguro FDIC e está sujeito às regulamentações bancárias existentes. Eles são projetados para ecossistemas financeiros tokenizados, permitindo a liquidação na cadeia com finalidade e conformidade.

A pesquisa do AMINA Bank mostra que os tokens de depósito estão ganhando força. O JPM Deposit Token (JPMD) do J.P. Morgan, criado na cadeia de base da Coinbase, é limitado a clientes institucionais e combina supervisão regulatória com liquidação em tempo real. O Citi fez dos depósitos tokenizados uma prioridade estratégica, e o DBS Bank, trabalhando com a Ant International, criou tokens de tesouraria multimoedas capazes de compensar mais de 40 moedas instantaneamente. Os benefícios operacionais são impressionantes: as transferências internacionais são liquidadas instantaneamente sem bancos correspondentes; o gerenciamento de liquidez torna-se contínuo; e as estimativas internas sugerem uma economia de cerca de $150 milhões por ano para cada $100 bilhões em depósitos. A conformidade é automatizada por meio de contratos inteligentes que incorporam KYC e AML diretamente nos fluxos de liquidação. Esses recursos permitem que os bancos aproveitem a capacidade de programação dos ativos digitais e, ao mesmo tempo, mantenham a conformidade regulatória e a proteção do cliente.

Ponto de virada regulatório

A clareza regulatória é o catalisador que permite a convergência da TradFi e da DeFi. A GENIUS Act - a primeira lei federal dos EUA sobre ativos digitais - esclarece que os emissores de stablecoin permitidos devem manter reservas de 1:1 e são regulamentados pela OCC, e que seus produtos não são títulos nem commodities. Na Europa, a MiCA estabelece categorias separadas para tokens de dinheiro eletrônico e tokens referenciados a ativos, impõe requisitos de reserva e limita os volumes diários de transações para emissores significativos. As jurisdições da Ásia-Pacífico também estão agindo rapidamente: O Project Guardian, de Cingapura, envolve mais de 40 instituições em sete jurisdições, enquanto o Project Ensemble, de Hong Kong, visa tornar a cidade um centro de liquidação de moeda digital de banco central no atacado. O projeto mBridge processou HK$171 milhões em transações de várias moedas em menos de 30 segundos. O Project Acacia da Austrália está testando renda fixa tokenizada, crédito privado, recebíveis e créditos de carbono sob a supervisão da ASIC.

Esses desenvolvimentos seguem as recomendações dos órgãos do setor. A GFMA, o Boston Consulting Group e o Global Blockchain Business Council observam que a tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) pode gerar eficiências operacionais substanciais ao reduzir os tempos de liquidação e aumentar a transparência em todo o ciclo de vida da negociação. As principais instituições financeiras passaram da experimentação para a implementação em larga escala, com emissões de títulos digitais pelo Banco Europeu de Investimento e MMFs tokenizados demonstrando viabilidade. No entanto, o mesmo relatório enfatiza a importância da regulamentação neutra em termos de tecnologia e da coordenação entre jurisdições para evitar a fragmentação. Os órgãos reguladores devem se concentrar nas atividades financeiras subjacentes e nos riscos associados, e não em tecnologias específicas.

Implicações para os gerentes de ativos

Liquidação instantânea e maior liquidez

Os gerentes de ativos podem aproveitar o financiamento híbrido para melhorar a eficiência operacional e expandir a distribuição. Os MMFs tokenizados e os tokens de depósito permitem que os gerentes liquidem transações em segundos, em vez de dias, liberando dinheiro e reduzindo o risco de contraparte. Enquanto as liquidações internacionais tradicionais podem levar de três a cinco dias, a liquidação tokenizada reduziu esse tempo para menos de 30 segundos, ao mesmo tempo em que reduziu os custos de transação de cerca de 6 % para 2-3 %. Dessa forma, os gerentes podem alocar o dinheiro de forma mais eficiente e reduzir o impacto dos saldos não investidos.

Acesso a novos mercados de garantias

O financiamento híbrido abre novas oportunidades de garantia. As ações de MMFs e os tokens de tesouraria tokenizados podem ser penhorados em redes de garantias digitais, como a Onyx do J.P. Morgan, permitindo que os fundos garantam financiamentos de curto prazo ou posições de derivativos sem mover ativos para fora da cadeia. Isso melhora a eficiência do capital e pode reduzir o custo da alavancagem. Também expande o universo de garantias elegíveis, que historicamente tem se limitado a títulos públicos e dinheiro.

Inovação e distribuição de produtos

Os gerentes de ativos podem criar novos produtos que combinem estruturas de fundos regulamentados com liquidação na cadeia e propriedade fracionária. Por exemplo, um fundo de crédito privado poderia emitir tokens de depósito que representassem as ações dos investidores, permitindo que os investidores dessem esses tokens como garantia ou os trocassem entre si. Os gerentes podem criar stablecoins com rendimento ou tesourarias programáveis que reinvestem automaticamente os cupons. Além disso, o financiamento híbrido facilita a distribuição internacional por meio de notas negociadas em bolsa (ETNs) com ISIN global ou fundos alimentadores tokenizados, eliminando a necessidade de vários veículos locais. O documento de perguntas e respostas fornecido pela LYNK Markets explica que os ETNs com um único ISIN global simplificam a distribuição internacional e reduzem a duplicação de KYC/AML, permitindo que os gerentes alcancem investidores em vários países com mais eficiência.

Gerenciamento de riscos e conformidade

O financiamento híbrido também traz novos riscos. Os contratos inteligentes podem apresentar vulnerabilidades; os ataques cibernéticos podem comprometer as chaves privadas; e as obrigações regulatórias variam entre as jurisdições. Os gerentes de ativos devem implementar processos robustos de due diligence em protocolos subjacentes, custodiantes e prestadores de serviços. Eles devem se envolver com a assessoria jurídica para garantir a conformidade com a evolução das leis de stablecoin e tokenização e investir em soluções de gerenciamento de chaves para proteger os ativos dos clientes. Além disso, os gerentes devem monitorar o risco de liquidez: embora os FMMs tokenizados possam ser dados como garantia, seus mercados secundários ainda podem ser escassos, levando a possíveis descontos durante o estresse. O gerenciamento eficaz de riscos separará os inovadores bem-sucedidos daqueles que tropeçam.

Implicações para os gerentes de patrimônio

Ofertas aprimoradas aos clientes

Os consultores patrimoniais podem usar o financiamento híbrido para oferecer soluções de nível institucional a uma base de clientes mais ampla. Stablecoins e MMFs tokenizados oferecem acesso 24 horas por dia, 7 dias por semana, a produtos de gerenciamento de caixa, permitindo que os clientes obtenham rendimento sobre saldos ociosos e realizem transações instantaneamente entre fronteiras. Os consultores podem integrar ativos tokenizados em carteiras modelo, aumentando a diversificação e oferecendo exposição a mercados privados com mínimos mais baixos do que os fundos tradicionais. Por exemplo, fundos tokenizados de private equity ou fundos alimentadores imobiliários podem reduzir os investimentos mínimos de milhões para dezenas de milhares de dólares, permitindo a participação de clientes com grande afluência.

Eficiência operacional e relatórios

Os ativos digitais geram registros imutáveis e em tempo real, simplificando os relatórios de desempenho e a conformidade. Os contratos inteligentes distribuem automaticamente dividendos e juros, reduzindo a intervenção manual e os erros. Os consultores podem usar painéis de controle para monitorar posições, fluxos de caixa e obrigações de garantia em ativos tradicionais e digitais. Combinada com estruturas centralizadas de KYC/AML, essa automação reduz os encargos administrativos e acelera a integração, permitindo que os consultores se concentrem no envolvimento e na estratégia do cliente.

Educação e dever fiduciário

Os gerentes de patrimônio devem instruir os clientes sobre os benefícios e os riscos das finanças híbridas. Muitos investidores confundem ativos digitais com criptomoedas especulativas; os consultores devem esclarecer que as stablecoins e os fundos tokenizados são instrumentos regulamentados respaldados por ativos reais e sujeitos à supervisão. Eles devem explicar como a liquidação on-chain difere da negociação em bolsas, destacar a importância das soluções de custódia e enfatizar que as ações tokenizadas ainda podem ter restrições de resgate. A divulgação transparente de taxas, janelas de liquidez e riscos de contraparte é essencial para o cumprimento das responsabilidades fiduciárias.

Oportunidades e desafios futuros

O financiamento híbrido ainda está em seus estágios iniciais. O mercado de dinheiro tokenizado é altamente concentrado: A BlackRock controla mais de 30 % de MMFs tokenizados, enquanto a Tether comanda uma fatia de 61 % do mercado de stablecoin. Essa concentração levanta questões sobre risco sistêmico e poder de mercado. A divergência regulatória permanece: os EUA, a UE e a Ásia estão desenvolvendo estruturas em velocidades diferentes, e algumas jurisdições podem impor limites ao uso de stablecoin. À medida que os grandes bancos lançam tokens de depósito, eles podem competir diretamente com os emissores não bancários de stablecoin, o que pode remodelar o cenário de ativos digitais. Por fim, a integração de sistemas legados com redes de blockchain é um desafio técnico complexo que exige padronização e investimento.

No entanto, o impulso é inegável. Os tempos de liquidação transfronteiriça caíram de dias para segundos, reduzindo os custos em mais da metade. Os bancos e os gerentes de ativos estão lançando redes de ativos digitais para simplificar o gerenciamento de garantias e a liquidez. A clareza regulatória está melhorando, com estruturas como a GENIUS Act e a MiCA estabelecendo proteções. À medida que as stablecoins e os tokens de depósito se tornam onipresentes e os MMFs tokenizados aumentam de escala, a distinção entre TradFi e DeFi continuará a se confundir. O futuro não é a substituição de um sistema pelo outro, mas um híbrido em que as finanças programáveis coexistem com uma regulamentação robusta e confiança institucional.

Conclusão

A convergência das finanças tradicionais e descentralizadas representa uma das mudanças mais transformadoras nos mercados de capitais desde o advento do comércio eletrônico. Instrumentos de dinheiro tokenizados - stablecoins, MMFs tokenizados e tokens de depósito - estão possibilitando liquidação instantânea, liquidez perpétua e novos mercados de garantia. Marcos regulatórios, como o GENIUS Act e o MiCA, proporcionam a segurança jurídica necessária para a adoção generalizada. Redes institucionais como a Kinexys do J.P. Morgan já processaram trilhões de dólares em transações tokenizadas, demonstrando que o financiamento híbrido não é um conceito teórico, mas uma realidade operacional. Os gerentes de ativos e consultores de patrimônio que adotarem essa convergência com antecedência poderão obter uma vantagem estratégica, oferecendo aos clientes acesso mais rápido, mais barato e mais flexível aos mercados globais. O sucesso, no entanto, dependerá da complexidade regulatória, da garantia de robustez tecnológica e da manutenção da confiança dos investidores. O financiamento híbrido está pronto para redefinir os mercados de capitais - não substituindo o antigo, mas aprimorando-o com recursos programáveis e sem fronteiras.

Principais conclusões

O dinheiro na cadeia é grande e está crescendo rapidamente: Os instrumentos de caixa tokenizados detêm quase $300 bilhões, com $270 bilhões em stablecoins e $8 bilhões em títulos de tesouraria tokenizados e MMFs. O segmento de RWA tokenizado, excluindo stablecoins, cresceu 600 % em relação ao ano anterior.

As stablecoins dominam os pagamentos digitais: Stablecoins como USDT e USDC processam $20-25 bilhões em transações diárias e movimentaram cerca de $32 trilhões em 2024. Os analistas projetam que elas poderão ser responsáveis por 20 % de pagamentos internacionais em cinco anos.

Os MMFs tokenizados liberam novas garantias: Produtos como o BUIDL da BlackRock e o BENJI da Franklin Templeton oferecem liquidez 24 horas por dia, 7 dias por semana, dividendos automáticos e a possibilidade de penhorar ações do fundo como garantia. A rede Kinexys do J.P. Morgan processou mais de $1,5 trilhão em transações tokenizadas.

Os tokens de depósito combinam confiança bancária e velocidade de blockchain: Os tokens de depósito, como o JPMD do J.P. Morgan, liquidam transferências internacionais instantaneamente, economizam para as instituições cerca de $150 milhões por ano para cada $100 bilhões em depósitos e incorporam KYC/AML nos fluxos de liquidação.

A regulamentação e a interoperabilidade são importantes: A Lei GENIUS, a MiCA e os pilotos da Ásia-Pacífico proporcionam clareza jurídica, mas é preciso coordenação para evitar a fragmentação. Os tempos de liquidação caíram de dias para segundos e os custos de 6 % para 2-3 %, mas o sucesso depende de tecnologia robusta, protocolos padronizados e educação abrangente dos investidores.

Technology as a Catalyst for Democratizing Private Markets - Este documento examina como plataformas de emissão digital, fundos alimentadores tokenizados, notas negociadas eletronicamente (ETNs) e contratos inteligentes estão reduzindo as barreiras de entrada e expandindo o acesso a ativos alternativos. Ele avalia o impacto sobre os mercados emergentes, apresenta as principais plataformas e descreve as oportunidades para os gerentes que buscam expandir.