A próxima fronteira em alternativas

Quando o calendário virou para 2025, os investidores carregavam as cicatrizes de dois anos difíceis. Os mercados privados, que já foram os queridinhos dos portfólios globais, foram congelados em uma seca de liquidez. As distribuições diminuíram, as saídas secaram e até mesmo os gestores de ativos mais experientes se viram navegando em águas desconhecidas. Mas, em meados do ano, uma nova história estava tomando forma: O capital estava fluindo novamente, mas em novas direções e sob novas regras.

A recuperação - mas não onde você esperava

Nos mercados desenvolvidos, a cautela ainda imperava. Os números da captação de recursos eram preocupantes: apenas $384 bilhões fechados no primeiro semestre, o primeiro semestre mais fraco desde 2020. No entanto, abaixo dessas médias globais, um ressurgimento silencioso estava se desenrolando em locais frequentemente ignorados pelos alocadores tradicionais.

De acordo com a Global Private Capital Association, o valor total do investimento de capital privado nos mercados emergentes saltou 33% para $72,3 bilhões nos primeiros seis meses do ano. Os epicentros dessa recuperação não foram Nova York ou Londres, mas Mumbai, Jacarta e Riad. A Índia liderou o caminho com $18,2 bilhões implantado, seguido de perto pelo Sudeste Asiático ($11,1 bilhões) e o Oriente Médio ($4,8 bilhões). E os motoristas estavam falando: infraestrutura e crédito privado-As classes de ativos, antes vistas como suplementares, tornaram-se o evento principal.

Os gerentes que operam nessas regiões descrevem uma verdade simples: a demanda por estradas, redes, fibras e data centers está aumentando, e os bancos locais não podem arcar sozinhos com as necessidades de financiamento. Foi nessa lacuna que surgiu o crédito privado, oferecendo capital flexível com spreads atraentes demais para serem ignorados pelos LPs globais.

Uma história de retornos: estáveis, mas não espetaculares

Com relação ao desempenho, os mercados privados entraram em 2025 em terreno mais firme. Benchmarks da MSCI mostrar isso na Q1:

• O crédito privado retornou +2,0%, liderados pelas estratégias sênior (+2,9%) e mezanino (+2,4%).
• O patrimônio privado entregou +1,8%, A taxa de câmbio do mercado de ações está se estabilizando após dois anos de volatilidade.
• Os ativos reais subiram +1,8%, com a infraestrutura sendo a estrela em +3.1%.

Os dados contam uma história de normalização: nada de fogos de artifício, mas consistência em um ambiente em que as ações de pequena capitalização listadas em bolsa estavam submersas. Ainda assim, uma sombra paira sobre as grandes distribuições permanecer deprimido. Os gerentes estão devolvendo muito menos capital do que no pico de 2021, forçando os LPs a repensar o ritmo e a gestão da liquidez.

Isso explica a aumento recorde nos secundários. Somente no primeiro semestre, mais de $100 bilhões de transações secundárias mudaram de mãos - o maior volume semestral já registrado. Tanto para os gestores de patrimônio quanto para os alocadores institucionais, as transações secundárias se tornaram o novo mecanismo de liquidez.

A surpreendente força da América Latina

Em nenhum outro lugar essa história foi mais dramática do que na América Latina. Embora os investidores globais tenham frequentemente tratado a região como um “beta” cíclico, os fundos de hedge que acompanham os mercados latino-americanos tiveram os melhores desempenhos do mundo: +13,9% no primeiro semestre, em comparação com apenas +3,9% para o composto global de fundos de hedge. A resiliência do carry trade do Brasil, a revalorização das ações do México e o desejo dos investidores por diversificação levaram os fluxos de volta à região.

Os mercados privados seguiram o exemplo, embora de forma seletiva. Infraestrutura e ativos de transição de energia no Brasil e no Chile atraíram capital, enquanto as fintechs mexicanas utilizaram linhas de crédito privado em níveis recordes. Para os gerentes globais, a conclusão foi clara: a região deixou de ser um comércio tático para se tornar uma manga estrutural na alocação de alternativas.

Índia, Sudeste Asiático e Oriente Médio: os novos centros de crescimento

Se a América Latina foi a surpresa, a Índia e o Sudeste Asiático foram a inevitabilidade. Juntos, eles atraíram quase $30 bilhões em capital privado no primeiro semestre. Os negócios de infraestrutura predominaram - portos, data centers, redes renováveis - mas o que chamou a atenção dos observadores foi a aumento do crédito privado. Com a retração dos bancos indianos, os gerentes internacionais entraram na brecha, estruturando financiamentos sob medida que combinavam rendimento com proteção contra perdas.

O Oriente Médio ofereceu outra reviravolta. Enquanto o capital de risco global diminuiu, a região MENA foi a única região do mundo a ver o volume de financiamento e de negócios aumentar no primeiro semestre, superando $1,55 bilhão em mais de 300 negócios. Com o apoio de fundos soberanos, os gerentes de risco investiram em IA, mobilidade e infraestrutura digital. Para os alocadores cautelosos com as avaliações espumantes do Vale do Silício, o Golfo forneceu capital e convicção.

O que isso significa para os gerentes

As implicações são profundas.

• A adequação produto-mercado mudou. O glamour do growth equity e do VC deu lugar à confiabilidade do crédito e infraestrutura. Os gerentes com redes de originação locais e conhecimento especializado estão agora chamando a atenção da LP.
• A engenharia de liquidez não é mais opcional. Com as distribuições reduzidas, os fundos secundários, os fundos de continuação e os empréstimos baseados em NAV tornaram-se ferramentas comuns, e não soluções de nicho.
• A captação de recursos é mais temática. Os LPs estão apoiando transição energética, crédito em moeda local e infraestrutura digital, enquanto as propostas de aquisições generalistas enfrentam dificuldades.

E para os gerentes de patrimônio

Os consultores patrimoniais também estão se reposicionando. Um estudo da Mercer/CAIS constatou que 92% já alocados para alternativas, e Plano 91% para aumentar as alocações nos próximos dois anos. A embalagem está mudando - fundos perenes, veículos de intervalo e estruturas semilíquidas projetadas para a riqueza privada estão proliferando.

Para a construção de portfólios, a lógica é clara:

• Uso crédito privado para rendimento e lastro.
• Emparelhar com infraestrutura para um crescimento duradouro e proteção contra a inflação.
• Implementar em secundários para liquidez e diversificação.
• Adicionar uma tática manga de fundo de hedge-especialmente na América Latina - para capturar a dispersão enquanto as distribuições de PE/VC permanecem lentas.

O caminho a seguir

Em meados de 2025, os investimentos alternativos fora dos mercados desenvolvidos não são mais uma história secundária - eles são a história. A crise de liquidez em Nova York e Londres, paradoxalmente, abriu uma janela em Mumbai, São Paulo e Riad.

Para os gerentes de ativos, o desafio é passar de generalista global a especialista local. Para os gerentes de patrimônio, trata-se de navegar pelas restrições de liquidez enquanto se inclina para mercados de crescimento não tradicionais

O que surge é uma nova geografia de alternativas: uma geografia em que a próxima onda de desempenho durável provavelmente não virá de Wall Street, mas dos movimentados portos de Chennai, dos campos solares de Jalisco e dos corredores de dados do Golfo.