Mercados Privados en América Latina en una Encrucijada: ¿Crisis, Reinicio u Oportunidad?

Tras más de una década de estímulos monetarios sin precedentes, los mercados privados se encuentran ahora en un punto de inflexión. La volatilidad en los mercados públicos, un aumento de los riesgos geopolíticos y un coste de capital estructuralmente más alto han puesto de manifiesto las grietas en el crédito privado y han suscitado interrogantes sobre la sostenibilidad del modelo de crecimiento del mercado privado. Las amortizaciones en vehículos semilíquidos, los impagos aislados en carteras de préstamos directos de alto perfil y las prácticas opacas de valoración han copado los titulares y han llevado a algunos observadores a advertir de que la clase de activos se enfrenta a una crisis sistémica. Al mismo tiempo, otros inversores argumentan que la dislocación actual es precisamente lo que los mercados privados están diseñados para aprovechar. Las valoraciones se han reajustado, el polvo seco sigue siendo abundante y la proliferación de transacciones secundarias ofrece opciones de liquidez que no existían hace una década. Para los gestores disciplinados, el conjunto de oportunidades se está ampliando en capital privado, crédito, infraestructura, secundarias y activos reales.

Este libro blanco examina estas narrativas contrapuestas a través de la lente del inversor latinoamericano. En primer lugar, examina el entorno macroeconómico mundial -destacando la inflación persistente, las políticas monetarias divergentes y los focos geopolíticos- y evalúa cómo estas fuerzas están reconfigurando los mercados privados. A continuación, evalúa las señales de alarma que emana del crédito privado, incluidas las presiones de reembolso, la opacidad de las valoraciones y las similitudes con crisis pasadas. El documento contrasta estos riesgos con las oportunidades creadas por el reseteo, incluidos los atractivos puntos de entrada, las primas de alto rendimiento, la expansión de los secundarios y el crecimiento estructural de los alternativos. Se analizan cambios estructurales como la democratización de los mercados privados, el auge de los vehículos semilíquidos y los avances tecnológicos, y se exploran las implicaciones para los asignadores latinoamericanos. El informe concluye con recomendaciones estratégicas para gestores de activos, plataformas patrimoniales y asesores financieros, haciendo hincapié en la construcción de carteras, el diseño de productos, la educación y la gestión de riesgos adaptados al contexto normativo y macroeconómico único de la región.

Introducción: El Punto de Inflexión en los Mercados Privados

Los mercados privados han experimentado un crecimiento explosivo desde la crisis financiera mundial. Los activos bajo gestión en capital privado, crédito privado, bienes raíces, infraestructura y fondos de cobertura aumentaron de menos de US$4 billones en 2010 a aproximadamente US$13 billones a fines de 2024. Las bajas tasas de interés, la liquidez abundante y la búsqueda de rendimiento por parte de los inversores impulsaron este aumento. Al mismo tiempo, el número de empresas públicas ha disminuido y el mercado de renta variable pública se ha vuelto cada vez más concentrado, lo que ha llevado a los inversores institucionales y, más recientemente, a los inversores minoristas hacia estrategias privadas para la diversificación y el acceso a oportunidades de crecimiento no disponibles en los mercados públicos.

El entorno pospandemia ha alterado muchos de estos vientos de cola. La inflación persistente, la fragmentación geopolítica y la rápida adopción de la inteligencia artificial generativa (IA) han aumentado la incertidumbre y desafiado las suposiciones previamente aceptadas sobre la trayectoria de la política monetaria y la rentabilidad corporativa. El aumento de las tasas ha expuesto vulnerabilidades en acuerdos financiados durante la era de bajas tasas, mientras que el reciente aumento de las moras entre las empresas respaldadas por crédito privado ha planteado preguntas sobre los estándares de suscripción y la transparencia de la cartera. Simultáneamente, el surgimiento de fondos semi-líquidos y vehículos perennes ha creado un desajuste entre la iliquidez de los activos subyacentes y las crecientes expectativas de los inversores de liquidez periódica. Estos factores han generado la sensación de que los mercados privados se encuentran en una encrucijada, preparados para una crisis que revele riesgos sistémicos ocultos o para un reinicio que siente las bases para la próxima fase de crecimiento.

Los inversores latinoamericanos deben navegar este punto de inflexión con particular cuidado. Las economías de la región son cíclicas y a menudo sensibles a los flujos de capitales globales, los precios de las materias primas y la volatilidad de las divisas. Los marcos regulatorios para las alternativas están evolucionando, y muchos canales de riqueza aún están desarrollando la capacidad operativa necesaria para suscribir activos privados complejos. Sin embargo, las tendencias demográficas de la región, las crecientes reservas de riqueza y las urgentes necesidades de infraestructura ofrecen un terreno fértil para las soluciones de mercado privado. Las siguientes secciones analizan el panorama macroeconómico y las narrativas contrapuestas de crisis y oportunidad para ofrecer una perspectiva equilibrada a los gestores de activos y asesores latinoamericanos.

El Gran Reinicio Macroeconómico

Inflación, tasas de interés y divergencia de políticas

La economía mundial entró en 2026 aún lidiando con las presiones inflacionarias que surgieron en 2021-22. Si bien la inflación general se ha moderado desde sus picos, las presiones de precios subyacentes se mantienen tercamente por encima del objetivo en varias economías importantes. Estados Unidos está viendo una desaceleración gradual de la inflación, pero los aranceles y las iniciativas de relocalización mantienen las presiones de precios elevadas por más tiempo de lo esperado. La inflación en la zona del euro se mantiene cerca del objetivo del 2 por ciento del Banco Central Europeo, mientras que el Reino Unido está experimentando una disminución más rápida debido a la reversión de los subsidios energéticos y a shocks únicos. En Japón, los responsables políticos están saliendo cautelosamente de décadas de política ultraexpansiva a medida que la inflación se estabiliza alrededor del 2 por ciento. Los mercados emergentes muestran una amplia dispersión; la inflación en América Latina sigue siendo más alta que en las economías avanzadas debido a factores estructurales como la indexación, expectativas menos ancladas y la debilidad de la moneda.

La política monetaria, por lo tanto, diverge cada vez más. Se espera que la Reserva Federal de EE. UU. comience un ciclo de flexibilización moderado en la segunda mitad de 2026, pero las altas tasas reales y la reducción del balance general continúan endureciendo las condiciones financieras. El BCE probablemente mantendrá las tasas estables hasta que la inflación esté firmemente anclada, y el Banco de Inglaterra parece preparado para recortes más agresivos para apoyar una economía en declive. El Banco de Japón está endureciendo modestamente después de abandonar el control de la curva de rendimiento. Los bancos centrales de los mercados emergentes, que subieron las tasas temprano y agresivamente, tienen más margen para flexibilizar, pero el ritmo variará. Para América Latina, las elevadas tasas internas eventualmente bajarán, pero la divergencia de políticas entre países —especialmente entre regímenes de metas de inflación como Chile y Brasil y otros más intervencionistas como Argentina— persistirá.

Inestabilidad Geopolítica y Cadenas de Suministro Fragmentadas

The geopolitical landscape has deteriorated markedly. The ongoing Russia‑Ukraine war continues to disrupt energy and grain markets. In early 2026, tensions in the Middle East escalated after U.S. and allied forces struck Iranian targets following attacks on commercial shipping. This action prompted retaliatory strikes, pushing oil prices above US$100 per barrel and rekindling inflation fears. Meanwhile, U.S.‑China rivalry has intensified: export controls on advanced semiconductors, capital restrictions and competing industrial policies are fragmenting global supply chains. Countries are racing to secure critical minerals and technology, raising the risk of “geo‑economic blocks” that could further bifurcate capital flows and trade relationships. These pressures amplify tail risks in capital markets and underscore the need for scenario planning in portfolio construction.

Condiciones de Liquidez y Flujos de Capital

La liquidez mundial se ha estrechado a medida que los bancos centrales reducen sus balances y los tipos reales siguen siendo positivos. El endurecimiento cuantitativo en Estados Unidos y Europa retira del sistema más de $1 billón de dólares al año, lo que provoca volatilidad en los mercados monetarios y frecuentes “bolsas de aire de liquidez”. Los mercados emergentes son muy sensibles a estos cambios. Las divisas latinoamericanas son volátiles; periódicamente se producen episodios de fuga de capitales cuando disminuye el apetito por el riesgo de los inversores. A pesar de estos desafíos, las entradas de capital no residente en América Latina se fortalecieron más de lo esperado en 2025, aumentando a aproximadamente el 5% del PIB regional desde el 3,7% en 2024, según el Instituto de Finanzas Internacionales. La emisión de bonos y las operaciones transfronterizas de capital privado siguen siendo sólidas, lo que refleja la mejora de la disciplina fiscal y las reformas estructurales en varios países. No obstante, la dependencia de la región de las exportaciones de materias primas y de la financiación exterior la hace vulnerable a una repentina inversión de los flujos en caso de que el entorno macroeconómico mundial se deteriore bruscamente.

Incertidumbre estructural y disrupción de la IA

Más allá de los riesgos cíclicos, se ciernen incertidumbres estructurales. La rápida adopción de la IA generativa está transformando los modelos de negocio y planteando interrogantes sobre la durabilidad de los flujos de caja en sectores que históricamente han sido la columna vertebral del crédito privado, como el software empresarial. Según Hamilton Lane y LPL Research, los temores de que la IA pudiera erosionar los márgenes y alterar los modelos de ingresos basados en suscripciones fueron un motor clave del aumento de los diferenciales a principios de 2026. Estas preocupaciones coinciden con una mayor regulación de los datos y la privacidad, así como con debates emergentes sobre la rendición de cuentas algorítmica. Mientras tanto, la transición verde acelera la demanda de metales, infraestructura de energía limpia y prácticas sostenibles, pero también aumenta la incertidumbre política y de la cadena de suministro. En conjunto, estos factores crean un entorno macroeconómico complejo que presenta tanto desafíos como oportunidades para los mercados privados.

Señales de Crisis en Mercados Privados

Estrés en Crédito Privado

The most visible pressure point in private markets has been private credit. Over the past decade, the asset class ballooned from roughly US$300 billion to nearly US$1.4 trillion in the U.S., rivaling the size of the high‑yield bond market. Its growth was fueled by post‑crisis bank retrenchment, strong demand from borrowers for bespoke financing and investors’ appetite for floating‑rate income. However, this expansion has been accompanied by a proliferation of semi‑liquid funds that promise periodic redemption windows despite investing in inherently illiquid assets. As interest rates rose and AI disruptions spooked investors, redemption requests surged. Several large non‑traded vehicles halted or gated redemptions, exposing the mismatch between the liquidity offered to investors and the underlying portfolio liquidity.

El estrés ha sido más agudo en las carteras concentradas en préstamos de software y SaaS. Muchos préstamos originados durante 2020-21 asumieron un alto crecimiento, márgenes resilientes e ingresos recurrentes perpetuos. Hoy, estas empresas se enfrentan a presión en los márgenes, desaceleración del crecimiento y una intensa competencia de rivales habilitados por IA. LPL Research señala que las suposiciones de suscripción poco realistas, el alto uso de pagos en especie (PIK) y las valoraciones basadas en el valor de la empresa han llevado a importantes rebajas. Los impagos siguen siendo bajos en general, pero las señales de alerta temprana incluyen las quiebras en 2025 de First Brands Group y Tricolor Holdings, y la gran rebaja de un préstamo a Infinite Commerce Holdings; Blue Owl Capital se vio obligada a suspender los reembolsos para preservar la liquidez.

Opacidad y retos de transparencia en la valoración

A diferencia de los mercados públicos donde los precios se actualizan continuamente, las valoraciones del crédito privado dependen de ajustes trimestrales basados en tasaciones y modelos. Candriam señala que la heterogeneidad de las metodologías de valoración entre los gestores significa que dos prestamistas pueden asignar valores marcadamente diferentes al mismo préstamo. Las carteras de crédito privado también operan con mucha menos transparencia que los mercados de bonos públicos, con limitada determinación de precios, estándares de información inconsistentes y poca supervisión regulatoria. El resultado es que los inversores pueden no apreciar completamente el perfil de riesgo o el rendimiento real de sus tenencias hasta que un evento de estrés fuerce una revalorización. Esta opacidad complica la evaluación de la exposición sistémica y alimenta las preocupaciones sobre el apalancamiento oculto y los riesgos correlacionados.

Riesgos Sistémicos y Comparaciones con Crisis Pasadas

Aunque algunos establecen paralelismos entre la tensión actual y la crisis financiera mundial de 2008, existen importantes diferencias. Los prestatarios de crédito privado actuales suelen ser más pequeños, estar menos apalancados y financiarse con cláusulas más estrictas que las del mercado de préstamos apalancados anterior a 2008. Los préstamos suelen ser preferentes y estar garantizados, lo que proporciona a los prestamistas protección colateral. Además, los mecanismos de bloqueo, los colchones de liquidez de las compañías de seguros y la capacidad de ralentizar las distribuciones ofrecen a los gestores herramientas para evitar las ventas forzosas. No obstante, esta clase de activos se ha expandido rápidamente sin que se haya producido un aumento proporcional de la supervisión reglamentaria o de la profundidad del mercado secundario. El informe de Candriam advierte de que la exposición al crédito privado ha crecido considerablemente en bancos, aseguradoras, fondos de inversión y vehículos minoristas, lo que aumenta la posibilidad de que una restricción de liquidez transmita la tensión a otros rincones del sistema financiero. América Latina, con una arquitectura institucional menos desarrollada y marcos jurídicos más débiles para los derechos de los acreedores, es particularmente vulnerable; la guía práctica de Chambers and Partners sostiene que la rápida expansión de la deuda privada ha producido un mercado cuya arquitectura institucional es “incompleta y, en ciertos aspectos, frágil”. Estos factores justifican un seguimiento atento y una gestión prudente del riesgo.

Oportunidad en medio de la desorganización

Restablecimiento de valoraciones y puntos de entrada atractivos

Amid the gloom, there is a persuasive argument that the current environment presents a once‑in‑a‑cycle opportunity. Higher rates and increased uncertainty have compressed entry valuations across private equity, growth capital and real assets. Mnaara, an emerging‑markets specialist, reports that global private equity deal value reached US$522 billion in the third quarter of 2025, the highest since late 2021, and that the market has moved past its trough. With lower purchase price multiples and more conservative financing structures, new vintages have the potential to deliver outsized returns. The same is true in real assets such as infrastructure and timberland, where long-term cash flows are now available at yields unseen since the pre‑COVID period. For investors with fresh capital, the ability to lock in elevated spreads and invest alongside sponsors at lower valuations is a key upside.

Crecimiento de las Secundarias y Soluciones de Liquidez

Uno de los desarrollos estructurales más importantes que sustentan la narrativa de oportunidades es la maduración del mercado secundario. La Revisión del Mercado Secundario de 2025 de Investec registró volúmenes de transacciones récord, con acuerdos dirigidos por gestores (GP) que representaron casi la mitad de la actividad total y aumentaron más del 50 por ciento año tras año. Los precios secundarios se recuperaron significativamente, y los compradores pudieron adquirir carteras diversificadas con descuentos del 10 al 20 por ciento sobre el valor liquidativo. Para los inversores que enfrentan restricciones de liquidez o que buscan reequilibrar carteras, los secundarios proporcionan un mecanismo para salir de posiciones sin depender de las distribuciones de los fondos. Para los nuevos inversores, ofrecen diversificación de vintages y exposición acelerada a activos maduros. El crecimiento de las transacciones dirigidas por gestores también pone de relieve la función de los gestores en la gestión proactiva de la liquidez y en la resolución de la “paradoja de la liquidez”, donde los inversores exigen acceso periódico a estrategias intrínsecamente ilíquidas.

Prima de rendimiento del crédito privado y crecimiento estructural

A pesar de las recientes tensiones, el crédito privado sigue ofreciendo una prima de rendimiento significativa con respecto a los bonos públicos de alto rendimiento. LPL Research señala que los préstamos directos suelen ser a tipo variable y con garantía preferente, lo que proporciona protección de los tipos de interés y cobertura de las garantías. Incluso tras la ampliación de los diferenciales, los rendimientos del crédito privado se mantienen 200-300 puntos básicos por encima del crédito público comparable, lo que refleja la prima de iliquidez. Mientras los mercados públicos oscilan y los bancos siguen limitados por los requisitos de capital, más prestatarios -incluidas empresas del mercado medio, promotores inmobiliarios y patrocinadores de infraestructuras- recurren a prestamistas privados en busca de financiación flexible. Las perspectivas de BlackRock para 2026 predicen que aumentarán la financiación basada en activos y las oportunidades de coinversión, y que el crédito privado seguirá siendo un componente básico de la cartera para los inversores que busquen ingresos y diversificación. Al mismo tiempo, el ecosistema general de los mercados privados se está ampliando geográficamente y entre estrategias, con oportunidades de crecimiento en Asia, Europa y los mercados emergentes, a medida que los inversores buscan diversificación.

Selección de Gerentes y Creación de Valor Operacional

La dispersión de los retornos en los mercados privados se está ampliando. En la era de bajas tasas, las valoraciones al alza enmascararon las diferencias de desempeño entre los gestores. Hoy, los retornos serán cada vez más impulsados por la creación de valor operativa en lugar de la expansión de múltiplos. Mnaara enfatiza que la era de las ganancias fáciles por expansión de múltiplos ha terminado; la creación de valor ahora requiere experiencia sectorial, equipos operativos y la capacidad de navegar la complejidad. Para los inversores, esto significa que la selección de gestores, la debida diligencia y los marcos de gobernanza son primordiales. Si bien los gestores del cuartil superior continuarán generando retornos atractivos, las plataformas más débiles pueden tener un rendimiento significativamente inferior. La oportunidad de diferenciar las carteras a través de coinversiones, estrategias temáticas (como clima o infraestructura digital) y socios operativos calificados se está expandiendo.

Transformación estructural de alternativas

Democratización y minorización

Uno de los cambios más profundos de la última década ha sido la democratización de los mercados privados. Las reformas normativas en Estados Unidos, Europa y partes de Asia han ampliado el acceso a inversores no acreditados y cualificados. State Street Global Advisors estima que los activos gestionados en los mercados privados podrían alcanzar los $26 billones de dólares en 2030, o aproximadamente $30 billones si se incluyen los hedge funds. El atractivo de los mercados privados para un amplio abanico de inversores se debe a dos factores: la posibilidad de obtener rendimientos superiores atractivos y la creciente diversidad de oportunidades en comparación con los mercados cotizados. La prima de iliquidez sigue siendo una fuente clave de rentabilidad, y la disminución del número de empresas públicas ha aumentado la demanda de exposición privada. Los vehículos semilíquidos y perennes, las sociedades de desarrollo empresarial (BDC) y los fondos cotizados (ETF) de crédito privado están proliferando, dando a los inversores minoristas y del canal patrimonial un acceso que antes estaba reservado a las instituciones. Los activos de las BDC superan ya los 1.500.000 millones de dólares, y casi la mitad de los asesores financieros encuestados por Adams Street Partners consideran que las estructuras semilíquidas o perennes son el formato más adecuado para los clientes. Los inversores más jóvenes, animados por una transferencia intergeneracional de riqueza de $124 billones de dólares hasta 2048, se sienten más cómodos con la iliquidez y esperan que los mercados privados superen a los públicos con el tiempo.

Crecimiento de Canales de Riqueza y Vehículos Semilíquidos

La expansión de los canales de riqueza está acelerando la adopción de mercados privados. Bancos privados, corredores de bolsa y asesores de inversión registrados en América Latina y a nivel mundial están construyendo plataformas para ofrecer productos alternativos a clientes adinerados. Los fondos semilíquidos ofrecen ventanas de redención trimestrales o semestrales, logrando un equilibrio entre el acceso y la iliquidez. El crecimiento de estos vehículos ha venido acompañado de desafíos; la reciente ola de presión para las redenciones resalta la necesidad de políticas de liquidez claras, compuertas y educación del inversor. Los asesores financieros enfatizan que las carteras de los clientes deben diseñarse entendiendo que las ventanas de liquidez pueden restringirse durante períodos de estrés. La comunicación transparente sobre las prácticas de valoración, los cronogramas de redención y los disparadores de las compuertas es fundamental para mantener la confianza del inversor.

Tecnología, IA y Transformación Operacional

La tecnología está remodelando la industria de los mercados privados. La IA y el análisis de datos avanzados se están integrando en la búsqueda, la debida diligencia, el seguimiento de cartera y la gestión de riesgos. Adams Street Partners descubrió que los asesores esperan que la IA generativa replantee los procesos de búsqueda y suscripción, permitiendo a los gestores identificar oportunidades y riesgos de manera más eficiente. La automatización robótica de procesos y la tecnología blockchain están optimizando las operaciones de los fondos, la liquidación de operaciones y la presentación de informes a los inversores. Las plataformas que brindan acceso digital a vehículos privados, a menudo con mínimos más bajos y procesos de suscripción simplificados, están ampliando el mercado abordable. Estos avances tecnológicos ofrecen importantes mejoras en la eficiencia, pero también requieren una inversión en ciberseguridad, gobernanza de datos y cumplimiento normativo.

La Paradoja de la Liquidez

La prima por iliquidez ha sido durante mucho tiempo una característica definitoria de los mercados privados: los inversores aceptan bloqueos de capital a cambio de mayores rendimientos. Sin embargo, a medida que los activos privados se democratizan, el comportamiento de los inversores imita cada vez más al de los mercados líquidos. Los vehículos semilíquidos y los mercados secundarios ofrecen acceso periódico, pero no pueden eliminar la iliquidez subyacente. Las redenciones concentradas en períodos específicos pueden obligar a los gestores de fondos a vender activos con descuento o a imponer límites. Este desajuste puede crear una paradoja de liquidez en la que los inversores creen tener más flexibilidad de la que la clase de activos puede ofrecer de manera sostenible. Para gestionar las expectativas, el diseño del producto debe definir claramente las políticas de redención y comunicar la posibilidad de suspensión durante eventos de estrés. Los mercados secundarios y las soluciones dirigidas por los GP ofrecen vías para la liquidez, pero tienen limitaciones de capacidad; deben considerarse como herramientas para la gestión de carteras en lugar de salidas garantizadas.

El Ángulo de Latinoamérica

Adopción de Mercados Privados a Través de Canales de Riqueza

Latin America’s wealth management industry is growing rapidly. Mordor Intelligence estimates that regional wealth management assets will rise from about US$1.21 trillion in 2025 to US$1.36 trillion by 2030, a compound annual growth rate of roughly 2.3 percent. Alternative investments currently account for approximately 8 percent of total portfolio assets in the region, indicating substantial headroom for growth. Brazil leads with advanced digital adoption—73 percent of retail transactions occur through digital channels—and family offices are proliferating across Mexico and other countries, underscoring rising sophistication. Euromoney reports that BTG Pactual’s alternatives platform manages more than US$2.7 billion for clients across Latin America and originated over US$1 billion in new funds and co‑investment opportunities in 2025.

Los inversores regionales han comenzado a asignar activos a inversiones privadas en capital privado, infraestructura, silvicultura y crédito privado. Los datos de LAVCA muestran que el apetito de los LP se está desplazando más allá del capital privado tradicional hacia activos reales y crédito privado; los grandes cierres de fondos en 2024-25 incluyen el Fondo de Infraestructura V de Patria de US$2.360 millones y el Fondo II de Forestación de Brasil de BTG Pactual de US$1.240 millones. Las inversiones de crédito privado en América Latina han aumentado drásticamente, llenando brechas de financiación para empresas del mercado medio y proyectos de infraestructura. Sin embargo, a pesar del crecimiento, la participación de la región en los mercados privados globales sigue siendo pequeña y concentrada en un puñado de gestores.

Barreras regulatorias y estructurales

Access to alternatives in Latin America is governed by a mosaic of regulations. Mexico’s defined contribution pension system (AFOREs) increased the investment limit for alternatives by 10 percent in October 2024, but implementation has been delayed by internal regulatory adjustments. As of September 2025, AFOREs’ investments in structured instruments (private equity, FIBRAs and other vehicles) had grown to US$34.7 billion from US$30 billion in 2024, yet their share of total assets declined from 8.9 percent to 8.2 percent due to portfolio revaluations. The Mexican pension reform aims to raise contributions from 6.5 percent to 15 percent of salaries by 2030, potentially boosting assets to US$659 billion by 2030. Nonetheless, regulatory confusion and fiduciary disruptions—such as FinCEN’s designation of certain Mexican banks as primary money‑laundering concerns in June 2025—temporarily slowed alternative allocations.

Más allá de México, los fondos de pensiones en Chile, Colombia y Perú tienen asignaciones relativamente más altas en inversiones alternativas, a menudo alrededor del 20 por ciento, pero siguen sujetos a límites en inversiones extranjeras y complejos procesos de aprobación. En Brasil, la reforma tributaria programada para comenzar en 2026 introduce incertidumbre sobre las tasas efectivas, la recuperabilidad de créditos y la indexación de contratos, lo que podría afectar las concesiones de infraestructura a largo plazo. La agenda de liberalización de Argentina bajo el presidente Javier Milei ofrece oportunidades en tecnología industrial y energía, pero también introduce incertidumbre regulatoria y volatilidad macroeconómica. White & Case señala que los inversores nórdicos están desplegando cada vez más capital en América Latina gracias al Acuerdo de Asociación UE-Mercosur firmado en enero de 2026, pero el éxito depende de la gestión de riesgos específicos de cada jurisdicción, como los cambiantes regímenes de concesión, marcos fiscales y requisitos de licencia social.

Capacidad Institucional e Infraestructura Legal

La rápida expansión de la deuda privada en América Latina deja al descubierto debilidades estructurales. Según Chambers and Partners, la narrativa funcional de la deuda privada a menudo pasa por alto las implicaciones legales, institucionales y sistémicas de su crecimiento; el resultado es un mercado que se expande rápidamente pero cuya arquitectura institucional sigue siendo incompleta y frágil. La deuda privada se basa en relaciones contractuales individualizadas más que en una regulación prudencial, trasladando la gestión del riesgo de las instituciones a las contrapartes privadas. Este modelo puede generar tensiones en periodos de tensión, sobre todo en países con una capacidad de ejecución limitada. La guía práctica señala que muchas estructuras mexicanas de deuda privada reproducen marcos jurídicos importados de mercados más desarrollados sin una adaptación local adecuada, lo que plantea problemas de ejecución. También advierte que la sustitución del crédito bancario por deuda privada externaliza los costes sistémicos y puede subestimar la complejidad del riesgo de crédito, especialmente en entornos jurídicos con escasa capacidad de ejecución. Además, una parte significativa del panorama empresarial carece de estados financieros auditados, de un gobierno corporativo sólido y de procesos institucionalizados, lo que crea barreras para acceder a la deuda privada y aumenta el riesgo operativo.

Oportunidades en Activos Regionales y Acceso Global

A pesar de estos retos, América Latina presenta oportunidades atractivas en múltiples clases de activos. La región posee abundantes recursos naturales, una creciente clase media y urgentes necesidades de infraestructuras. La liberalización del comercio entre la UE y el Mercosur -acordada políticamente en diciembre de 2024 y firmada en enero de 2026- señala la profundización de los vínculos de inversión entre Europa y América Latina. Los inversores nórdicos están invirtiendo en energías renovables, infraestructuras digitales y tecnología industrial en Brasil, Chile, México y Perú. Los fondos de infraestructuras destinados a proyectos de transición energética, redes logísticas e instalaciones de tratamiento de aguas están consiguiendo compromisos récord. En capital riesgo, los gestores locales con experiencia sectorial están aprovechando la expansión de las tecnologías financieras, el comercio electrónico y la atención sanitaria. El capital riesgo regional está cobrando impulso, con el apoyo de un ecosistema de empresas emergentes más sofisticado y de coinversores internacionales. Estas tendencias indican que, para los inversores capaces de sortear las complejidades normativas y la volatilidad de las divisas, América Latina ofrece diversificación y potencial de crecimiento.

Riesgos específicos de los mercados emergentes

La exposición de América Latina a shocks externos, ciclos de materias primas e inestabilidad política plantea riesgos. Las paradas repentinas en los flujos de capital pueden desencadenar depreciación de la moneda, mayores costos de financiamiento y desapalancamiento forzoso. El riesgo soberano sigue siendo elevado en países con alta deuda pública y regímenes políticos volátiles. Los descalces de monedas son comunes en la financiación de proyectos y en operaciones apalancadas; las posiciones sin cobertura pueden erosionar los rendimientos cuando las monedas locales se debilitan. El malestar social y los ciclos electorales pueden producir cambios abruptos en las políticas, como se vio en Colombia y Perú, donde los cambios regulatorios en proyectos de energía y transmisión desaceleraron el impulso inversor. Para los inversores, la cuidadosa selección de países, la cobertura de divisas y la planificación de contingencias son esenciales.

Implicaciones estratégicas para administradores de patrimonios y activos

Para Asset Managers

1. Mejorar la Debida Diligencia y Enfocarse en la Disciplina de Suscripción. Los inversores deben priorizar a los gestores con estándares de suscripción conservadores, experiencia probada en reestructuraciones y procesos de valoración transparentes. Las carteras concentradas en software y otros sectores afectados por la IA requieren un escrutinio adicional. En América Latina, gestores selectos combinan redes de obtención de acuerdos locales con una gobernanza de nivel institucional, ofreciendo a los inversores acceso a un flujo de acuerdos privativo y una gestión de riesgos rigurosa.
2. Diversificar en estrategias, sectores y geografías. La próxima vendimia de mercados privados recompensará la diversificación en capital privado, crédito, infraestructura, activos reales y secundarios. La combinación de diferentes estrategias puede mitigar la ciclicidad y crear flujos de retorno más resilientes. Los inversores latinoamericanos deberían mirar más allá de las exposiciones domésticas y acceder a fondos globales para diversificar los riesgos de divisa y sector.
3. Utilice secundarios y coinversiones para obtener liquidez y mejores rendimientos. Los secundarios proporcionan un mecanismo para gestionar la liquidez, reequilibrar carteras y obtener exposición a activos consolidados. Las coinversiones ofrecen ahorros en comisiones y participación en beneficios, además de la posibilidad de adaptar las exposiciones. Los gestores de activos deben establecer relaciones con patrocinadores líderes para acceder a estas oportunidades e integrar la participación en el mercado secundario en la planificación de la cartera.
4. Integre consideraciones ESG e de impacto. Los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) son cada vez más integrales para la gestión de riesgos y la creación de valor. América Latina enfrenta desafíos apremiantes de sostenibilidad, desde la deforestación hasta la desigualdad social. La asignación de capital a energías renovables, agricultura sostenible, finanzas inclusivas e infraestructura social se alinea con las prioridades de los inversores globales y puede generar alfa a largo plazo.

Para Plataformas y Distribuidores de Riqueza

1. Desarrollar plataformas sólidas de inversión alternativa. Los gestores de patrimonio deben invertir en infraestructura operativa para ofrecer productos de mercados privados de manera efectiva. Esto incluye capacidades de debida diligencia, experiencia legal para navegar estructuras transfronterizas y herramientas digitales de incorporación para simplificar los procesos de suscripción. Deben asociarse con gestores de activos de buena reputación para seleccionar estanterías de productos con una clara comprensión de los términos de liquidez y las estructuras de tarifas.
2. Educar a Asesores y Clientes. La educación es fundamental para garantizar que los inversores comprendan los riesgos, los impulsores del rendimiento y las restricciones de liquidez de los mercados privados. Los asesores deben comunicar el propósito de las cláusulas de rescisión (gates), las políticas de reembolso y las metodologías de valoración. La segmentación de clientes puede ayudar a adaptar los productos a la tolerancia al riesgo y los horizontes de inversión adecuados. La presentación de informes transparentes y las actualizaciones periódicas sobre el rendimiento de la cartera y las novedades del mercado son esenciales para mantener la confianza durante períodos de tensión.
3. Diseña productos alineados con el comportamiento del inversionista. Las estructuras semilíquidas y perennes deben calibrarse para que coincidan con las expectativas de liquidez de los inversores sin comprometer la integridad de la cartera. La divulgación clara de los límites de recompra, los períodos de notificación y las posibles suspensiones puede prevenir ventas de pánico. Las plataformas de patrimonio podrían considerar estructuras innovadoras como fondos de intervalo, fondos con ofertas de licitación o vehículos híbridos que equilibren el acceso y la iliquidez.
4. Aprovechar la tecnología para escalar el acceso. Las plataformas digitales pueden democratizar el acceso al reducir los tamaños mínimos de inversión, agilizar la documentación y proporcionar información en tiempo real sobre las carteras. La incorporación de análisis impulsados por IA puede mejorar la evaluación de riesgos e identificar oportunidades de coinversión. Sin embargo, las plataformas deben invertir en ciberseguridad y cumplimiento normativo para proteger los datos confidenciales y mantener la confianza de los inversores.

Para Asesores Financieros

1. Construya Carteras con una Perspectiva de Riqueza Total. Los asesores deben integrar los mercados privados dentro de carteras más amplias, considerando las necesidades de liquidez, la tolerancia al riesgo y las situaciones fiscales de los clientes. Los activos privados deben complementar, no reemplazar, las exposiciones públicas. La diversificación entre añadas y estrategias reduce el riesgo de invertir en el pico de un ciclo.
2. Gestiona la liquidez y establece expectativas. Los asesores deben hacer coincidir los requisitos de liquidez de los clientes con los vehículos apropiados. Los clientes con un patrimonio neto elevado y horizontes largos pueden beneficiarse de los fondos cerrados, mientras que los fondos semilíquidos pueden ser adecuados para aquellos que requieren acceso periódico. Los asesores deben preparar a los clientes para la posibilidad de restricciones y reembolsos aplazados durante períodos de tensión en el mercado.
3. Monitorear Riesgos de Divisas y Soberanos. Para las inversiones en América Latina y otros mercados emergentes, la cobertura de divisas y la diversificación por país son vitales. Los asesores deben monitorear los desarrollos macroeconómicos y ajustar las asignaciones en consecuencia. En entornos volátiles, enfatizar estrategias no correlacionadas como las secundarias o la infraestructura global puede mejorar la resiliencia.
4. Manténgase al día con los cambios regulatorios. Los asesores deben mantenerse al tanto de las regulaciones cambiantes que rigen las inversiones alternativas, incluidas las reformas fiscales, los límites a la inversión extranjera y los requisitos de presentación de informes. Asociarse con expertos legales y de cumplimiento puede ayudar a estructurar inversiones que maximicen los rendimientos al tiempo que se adhieren a las reglas locales.

Conclusión: Una Nueva Era para los Mercados Privados

Los mercados privados se encuentran en una encrucijada entre la crisis y la oportunidad. La confluencia de tasas más altas, fracturas geopolíticas y disrupciones tecnológicas ha expuesto vulnerabilidades en carteras construidas durante un período de liquidez abundante. El estrés en el crédito privado, la opacidad en las valoraciones y la paradoja de la liquidez sirven como recordatorios de que los activos ilíquidos conllevan riesgos únicos. Sin embargo, las mismas fuerzas que generan ansiedad también crean un terreno fértil para los inversores disciplinados. La recalibración de las valoraciones, las primas de rendimiento elevadas, un mercado secundario en crecimiento y vientos de cola estructurales como la democratización y la adopción de tecnología sugieren que los mercados privados no enfrentan una crisis existencial, sino más bien una recalibración necesaria.

Para los inversores latinoamericanos, el riesgo es alto. La creciente base de riqueza de la región y las apremiantes necesidades de desarrollo crean tanto una demanda como una oferta de capital privado. Navegar en este entorno requiere una apreciación matizada de la dinámica macro global, los marcos regulatorios locales, la capacidad institucional y la estructura evolutiva de los mercados privados. Aquellos que adopten una diligencia debida rigurosa, estrategias de asignación diversificadas, comunicación transparente e innovación tecnológica estarán en la mejor posición para convertir este punto de inflexión en una era de oportunidades. Por el contrario, la complacencia, la gestión inadecuada del riesgo y los diseños de productos desalineados podrían transformar tensiones aisladas en crisis más amplias. La elección entre crisis, reinicio y oportunidad dependerá en última instancia de las acciones de los inversores, gestores y responsables políticos en los próximos años.

Fuentes

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