{"id":54098,"date":"2025-12-10T09:31:40","date_gmt":"2025-12-10T09:31:40","guid":{"rendered":"https:\/\/lynkcm.com\/?p=54098"},"modified":"2025-12-10T09:39:20","modified_gmt":"2025-12-10T09:39:20","slug":"investing-alternatives-macroeconomic-regimes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lynkcm.com\/es\/investing-alternatives-macroeconomic-regimes","title":{"rendered":"Invertir en alternativas en distintos reg\u00edmenes macroecon\u00f3micos"},"content":{"rendered":"
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Inversiones alternativas<\/h5>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Invertir en alternativas en distintos reg\u00edmenes macroecon\u00f3micos\n\n<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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Los inversores llevan mucho tiempo tratando de entender c\u00f3mo se comportan las clases de activos en distintos entornos econ\u00f3micos. Los reg\u00edmenes macroecon\u00f3micos -definidos por combinaciones de crecimiento e inflaci\u00f3n- proporcionan un marco para analizar el rendimiento hist\u00f3rico y construir carteras resistentes. Las carteras tradicionales 60\/40 de renta variable p\u00fablica y renta fija han ofrecido buenos rendimientos a largo plazo, pero son susceptibles a los cambios de r\u00e9gimen. Las clases de activos alternativos, como la renta variable privada, el cr\u00e9dito privado, el sector inmobiliario, las infraestructuras y los hedge funds, ofrecen diversificaci\u00f3n y potencial para mejorar la rentabilidad. Entender c\u00f3mo se comportan estas alternativas en diferentes reg\u00edmenes macroecon\u00f3micos puede ayudar a los inversores a dise\u00f1ar carteras que sean s\u00f3lidas ante una serie de resultados econ\u00f3micos.<\/p>

Un modelo de investigaci\u00f3n desarrollado por FactSet clasifica los entornos macroecon\u00f3micos en cuatro reg\u00edmenes en funci\u00f3n de las se\u00f1ales de crecimiento e inflaci\u00f3n: Calefacci\u00f3n<\/strong> (crecimiento e inflaci\u00f3n al alza), Creciendo<\/strong> (crecimiento al alza, inflaci\u00f3n a la baja), Ralentizaci\u00f3n<\/strong> (ca\u00edda del crecimiento y de la inflaci\u00f3n) y Estanflaci\u00f3n<\/strong> (Los activos de riesgo, como la renta variable y el cr\u00e9dito de alto rendimiento, tienden a obtener los mejores resultados en los reg\u00edmenes de crecimiento y calentamiento, y los peores en los de desaceleraci\u00f3n o estanflaci\u00f3n. Los bonos del Estado rinden relativamente bien en desaceleraci\u00f3n y proporcionan algunos rendimientos nominales positivos incluso en estanflaci\u00f3n. Ninguna clase de activos domina en todos los reg\u00edmenes, lo que subraya la necesidad de carteras diversificadas y conscientes del r\u00e9gimen.<\/p>

En el caso de los activos alternativos, el an\u00e1lisis del r\u00e9gimen revela un comportamiento matizado. Hist\u00f3ricamente, la renta variable privada ha ofrecido rentabilidades atractivas a largo plazo, superando a la renta variable p\u00fablica en periodos plurianuales, pero las rentabilidades pueden variar seg\u00fan la a\u00f1ada y las condiciones econ\u00f3micas. El cr\u00e9dito privado, con tipos variables y estructuras garantizadas senior, se beneficia de la subida de tipos y del crecimiento moderado. El sector inmobiliario privado ofrece protecci\u00f3n contra la inflaci\u00f3n y los ingresos, pero es sensible a las perturbaciones de los tipos de inter\u00e9s. Los activos de infraestructuras proporcionan flujos de caja ligados a la inflaci\u00f3n y resistencia durante los periodos de mayor inflaci\u00f3n. Los hedge funds, en particular las estrategias con baja exposici\u00f3n neta u orientaci\u00f3n macro, pueden a\u00f1adir diversificaci\u00f3n y han superado hist\u00f3ricamente a la renta fija b\u00e1sica en t\u00e9rminos de riesgo. Las materias primas y las estrategias de activos reales pueden proporcionar cobertura frente a la inflaci\u00f3n, pero pueden ser vol\u00e1tiles.<\/p>

Principales conclusiones<\/strong><\/p>

  • Marco del r\u00e9gimen:<\/strong> Los reg\u00edmenes macroecon\u00f3micos definidos por las tendencias de crecimiento e inflaci\u00f3n ofrecen una lente \u00fatil para analizar el rendimiento de los activos. Los reg\u00edmenes de Crecimiento y Calentamiento favorecen los activos de riesgo; los de Ralentizaci\u00f3n y Estanflaci\u00f3n favorecen los activos defensivos.<\/li>
  • Diversificaci\u00f3n alternativa:<\/strong> Los activos alternativos muestran distintas sensibilidades al crecimiento, la inflaci\u00f3n y los tipos de inter\u00e9s. La incorporaci\u00f3n de una combinaci\u00f3n de fondos de capital riesgo, cr\u00e9dito, inmobiliarios, de infraestructuras y de cobertura puede mejorar la resistencia en todos los reg\u00edmenes.<\/li>
  • Capital riesgo:<\/strong> Los rendimientos a largo plazo han superado a los de la renta variable p\u00fablica en horizontes plurianuales. La diversificaci\u00f3n hist\u00f3rica y un ritmo disciplinado son cruciales. En las fases bajistas, las oportunidades secundarias y en dificultades pueden ofrecer puntos de entrada atractivos.<\/li>
  • Cr\u00e9dito privado:<\/strong> Los pr\u00e9stamos directos rinden una prima (~200 pb por encima de los pr\u00e9stamos sindicados) y tuvieron un buen comportamiento (11,5 %) durante los periodos de tipos altos. Las estructuras de tipo variable ofrecen una cobertura frente a la inflaci\u00f3n.<\/li>
  • Bienes inmuebles e infraestructuras:<\/strong> El sector inmobiliario comercial privado ofrece protecci\u00f3n frente a la inflaci\u00f3n e ingresos constantes. Los activos de infraestructuras tienen ingresos ligados a la inflaci\u00f3n y muestran resistencia en reg\u00edmenes de alta inflaci\u00f3n.<\/li>
  • Fondos de alto riesgo:<\/strong> Los hedge funds han evitado ca\u00eddas extremas y han obtenido mejores rendimientos ajustados al riesgo que la renta fija b\u00e1sica. Los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos mejoran su potencial de rentabilidad.<\/li>
  • Principios de dise\u00f1o:<\/strong> Las carteras sensibles al r\u00e9gimen deben incluir asignaciones estrat\u00e9gicas a alternativas, diversificaci\u00f3n de a\u00f1adas y estrategias, y expectativas realistas en torno a la iliquidez y el calendario. Los asesores deben comunicar la diferencia entre las fluctuaciones del mercado y la creaci\u00f3n de valor a largo plazo.<\/li><\/ul>

    Secci\u00f3n 1 - Por qu\u00e9 los \u201cmacrorreg\u00edmenes\u201d son importantes para las alternativas<\/strong><\/p>

    1.1 Definici\u00f3n de los reg\u00edmenes macroecon\u00f3micos<\/strong><\/p>

    Un r\u00e9gimen macroecon\u00f3mico describe una combinaci\u00f3n distinta de condiciones de crecimiento econ\u00f3mico e inflaci\u00f3n. La clasificaci\u00f3n por reg\u00edmenes ayuda a los inversores a analizar los resultados hist\u00f3ricos y a prepararse para diferentes escenarios econ\u00f3micos. El modelo de reg\u00edmenes de FactSet utiliza se\u00f1ales de crecimiento e inflaci\u00f3n derivadas del indicador adelantado compuesto de la OCDE y medidas de tendencia de la inflaci\u00f3n para clasificar la econom\u00eda en cuatro reg\u00edmenes:<\/p>

    1. Calefacci\u00f3n (crecimiento al alza, inflaci\u00f3n al alza):<\/strong> Tanto la actividad econ\u00f3mica como los precios se est\u00e1n acelerando. Este entorno suele caracterizarse por unos s\u00f3lidos beneficios empresariales y la subida de los precios de las materias primas.<\/li>
    2. Creciendo (crecimiento al alza, inflaci\u00f3n a la baja):<\/strong> El crecimiento aumenta mientras la inflaci\u00f3n se modera. Este suele ser el r\u00e9gimen m\u00e1s favorable para los activos de riesgo, ya que los beneficios mejoran y la pol\u00edtica monetaria sigue siendo favorable.<\/li>
    3. Ralentizaci\u00f3n (crecimiento a la baja, inflaci\u00f3n a la baja):<\/strong> El crecimiento econ\u00f3mico se desacelera y la inflaci\u00f3n disminuye. Los inversores suelen favorecer los activos defensivos, y los bancos centrales podr\u00edan recortar los tipos de inter\u00e9s.<\/li>
    4. Estanflaci\u00f3n (crecimiento a la baja, inflaci\u00f3n al alza):<\/strong> El crecimiento es d\u00e9bil, mientras que la inflaci\u00f3n sigue siendo elevada. Este r\u00e9gimen supone un reto para la mayor\u00eda de los activos, ya que los m\u00e1rgenes se comprimen y los bancos centrales pueden endurecer la pol\u00edtica monetaria a pesar del d\u00e9bil crecimiento.<\/li><\/ol>

      1.2 Por qu\u00e9 es importante el pensamiento de r\u00e9gimen (y sus limitaciones)<\/strong><\/p>

      El an\u00e1lisis de reg\u00edmenes ayuda a los inversores a comprender c\u00f3mo se han comportado hist\u00f3ricamente las distintas clases de activos y estrategias en diversas condiciones econ\u00f3micas. Sirve de base para las decisiones de asignaci\u00f3n estrat\u00e9gica, la gesti\u00f3n del riesgo y la planificaci\u00f3n de escenarios. Sin embargo, el an\u00e1lisis de reg\u00edmenes no es una herramienta de cronometraje; no predice con exactitud cu\u00e1ndo cambiar\u00e1n los reg\u00edmenes. Los reg\u00edmenes pueden ser ef\u00edmeros o persistentes, y las transiciones suelen ser impredecibles. Los inversores deben utilizar los marcos de reg\u00edmenes para orientar la diversificaci\u00f3n y los presupuestos de riesgo, en lugar de cronometrar los mercados.<\/p>

      Secci\u00f3n 2 - Una visi\u00f3n de alto nivel del comportamiento de las clases de activos<\/strong><\/p>

      2.1 Activos tradicionales: Renta variable y renta fija<\/strong><\/p>

      Acciones p\u00fablicas:<\/strong> La renta variable suele obtener los mejores resultados en los reg\u00edmenes de Crecimiento y Calentamiento, cuando los beneficios y la confianza son s\u00f3lidos. En los reg\u00edmenes de desaceleraci\u00f3n y estanflaci\u00f3n, la renta variable puede verse afectada por la desaceleraci\u00f3n de los beneficios y el aumento de los costes. Los sectores c\u00edclicos (por ejemplo, consumo discrecional, industriales) son especialmente sensibles a las tendencias de crecimiento, mientras que los defensivos (por ejemplo, sanidad, servicios p\u00fablicos) ofrecen cierta resistencia. La renta variable de los mercados emergentes puede obtener mejores resultados en reg\u00edmenes de Calefacci\u00f3n debido a su mayor exposici\u00f3n a las materias primas, pero puede ser vol\u00e1til.<\/p>

      Bonos:<\/strong> Los bonos del Estado rinden mejor en reg\u00edmenes de desaceleraci\u00f3n, ya que los tipos de inter\u00e9s bajan y el capital busca seguridad. A\u00fan pueden ofrecer rendimientos nominales positivos en Estanflaci\u00f3n debido a la demanda de calidad. Los bonos de alto rendimiento se comportan de forma m\u00e1s parecida a la renta variable: prosperan en los reg\u00edmenes de Crecimiento y Calentamiento, pero se vuelven negativos en los de Ralentizaci\u00f3n y Estanflaci\u00f3n. El cr\u00e9dito con grado de inversi\u00f3n se sit\u00faa entre estos extremos, ofreciendo rendimientos moderados y cierta sensibilidad a los tipos de inter\u00e9s y los diferenciales.<\/p>

      2.2 Activos alternativos - Observaciones generales<\/strong><\/p>

      Capital riesgo:<\/strong> La renta variable privada ofrece exposici\u00f3n al crecimiento a largo plazo, pero est\u00e1 sujeta a los ciclos econ\u00f3micos. El \u00edndice de renta variable privada estadounidense de Cambridge Associates 8.1\u00a0%<\/strong> en 2024 y ha superado al S&P 500 en periodos superiores a tres a\u00f1os. Los rendimientos del capital riesgo se benefician de las mejoras operativas, el apalancamiento y la creaci\u00f3n de valor, pero son sensibles a los mercados de salida y a los costes de financiaci\u00f3n. La dispersi\u00f3n de resultados entre gestores y \u00e9pocas es elevada. El capital riesgo tiende a ir a la zaga de los mercados p\u00fablicos en las fases bajistas, pero puede recuperarse m\u00e1s r\u00e1pidamente debido a la propiedad activa y a los largos horizontes de inversi\u00f3n.<\/p>

      Cr\u00e9dito privado:<\/strong> Los pr\u00e9stamos directos conceden pr\u00e9stamos a tipo variable a empresas del mercado medio. El estudio de Morgan Stanley se\u00f1ala que los pr\u00e9stamos directos han ofrecido una rentabilidad bruta anualizada de 1.000 millones de euros. 9.46\u00a0%<\/strong> desde 2004 y una prima de rendimiento de 200 puntos b\u00e1sicos<\/strong> sobre los pr\u00e9stamos sindicados. En entornos de tipos altos, los pr\u00e9stamos directos generaron 11.5\u00a0%<\/strong> superando a los pr\u00e9stamos apalancados (4,9 %) y a los bonos de alto rendimiento (6,8 %). As\u00ed pues, el cr\u00e9dito privado se beneficia de la subida de tipos y del crecimiento moderado, pero puede enfrentarse al riesgo de impago durante las recesiones.<\/p>

      Inmuebles privados:<\/strong> Los inmuebles comerciales privados proporcionan ingresos y una posible revalorizaci\u00f3n del capital. Entre 2005 y 2024, la revalorizaci\u00f3n media de los precios de los inmuebles comerciales 3.4\u00a0%<\/strong>, superando la inflaci\u00f3n media de 2.6\u00a0%<\/strong>, y los rendimientos medios 4.1\u00a0%<\/strong> de 2015 a 2024. El sector inmobiliario suele tener un buen comportamiento en los reg\u00edmenes de Calentamiento debido a la transmisi\u00f3n de la inflaci\u00f3n a trav\u00e9s de los alquileres, pero unos tipos de inter\u00e9s elevados pueden perjudicar las valoraciones. Durante los periodos de desaceleraci\u00f3n o estanflaci\u00f3n, el sector inmobiliario puede ofrecer resistencia gracias a la contracci\u00f3n de los flujos de caja, pero puede verse afectado si la actividad econ\u00f3mica se reduce dr\u00e1sticamente.<\/p>

      Infraestructura:<\/strong> Los activos de infraestructuras privadas, como los servicios p\u00fablicos regulados y las redes de transporte, suelen tener flujos de ingresos vinculados a la inflaci\u00f3n. Brookfield se\u00f1ala que, hist\u00f3ricamente, las infraestructuras han obtenido buenos resultados en periodos de inflaci\u00f3n superior a la media porque muchos contratos incluyen escaladas de precios y las fuertes posiciones competitivas permiten la repercusi\u00f3n de los costes. Las infraestructuras tienden a ser menos sensibles a los ciclos econ\u00f3micos que el capital riesgo, pero pueden enfrentarse a riesgos regulatorios y de demanda.<\/p>

      Hedge funds y alternativas l\u00edquidas:<\/strong> Los hedge funds despliegan diversas estrategias (por ejemplo, renta variable a largo\/corto plazo, basada en eventos, macro, sistem\u00e1tica) y buscan rendimientos absolutos con menor correlaci\u00f3n con los activos tradicionales. Plante Moran observa que el HFRI Fund Weighted Index evit\u00f3 las ca\u00eddas extremas observadas en la renta variable p\u00fablica y super\u00f3 a la renta fija b\u00e1sica de alta calidad sobre una base ajustada al riesgo durante un periodo de 25 a\u00f1os. En entornos de tipos m\u00e1s altos, los hedge funds se benefician de los mayores rendimientos en efectivo de las garant\u00edas y de una mayor dispersi\u00f3n; sin embargo, los rendimientos var\u00edan mucho seg\u00fan las estrategias y la habilidad de los gestores.<\/p>

      Otros diversificadores (materias primas y activos reales):<\/strong> Las materias primas pueden proteger de la inflaci\u00f3n y funcionan bien en reg\u00edmenes de calefacci\u00f3n, pero son vol\u00e1tiles y no ofrecen ingresos. Las estrategias de activos reales (por ejemplo, terrenos madereros o agr\u00edcolas) ofrecen protecci\u00f3n frente a la inflaci\u00f3n y flujos de caja estables, pero su liquidez es limitada.<\/p>

      Secci\u00f3n 3 - Inmersiones por clase de activos<\/strong><\/p>

      3.1 Capital riesgo<\/strong><\/p>

      Intuici\u00f3n econ\u00f3mica:<\/strong> El capital riesgo consiste en adquirir empresas, mejorar sus operaciones y salir de ellas con valoraciones m\u00e1s altas. La creaci\u00f3n de valor se deriva de la eficiencia operativa, el crecimiento de los ingresos y el apalancamiento financiero. Dado que el capital riesgo depende del apalancamiento y de las oportunidades de salida, su rendimiento es sensible al crecimiento econ\u00f3mico y a las condiciones de financiaci\u00f3n. En los reg\u00edmenes de crecimiento, los fuertes beneficios y los mercados de deuda favorables fomentan altos rendimientos. En los reg\u00edmenes de desaceleraci\u00f3n, la actividad de salida disminuye y el apalancamiento puede agravar las p\u00e9rdidas.<\/p>

      Tendencias hist\u00f3ricas:<\/strong> Los \u00edndices de referencia de Cambridge Associates muestran que el \u00edndice de renta variable privada de EE.UU. arroj\u00f3 un rendimiento de 1.000 millones de euros. 8.1\u00a0%<\/strong> en 2024 y ha superado a la renta variable p\u00fablica a largo plazo. Sin embargo, la dispersi\u00f3n de a\u00f1adas es significativa; los fondos creados justo antes de las recesiones pueden registrar malos resultados. Durante la crisis financiera mundial, las valoraciones del capital riesgo disminuyeron, pero muchos fondos se recuperaron y generaron fuertes rendimientos para los inversores que apostaron por estrategias distressed y secundarias. En los reg\u00edmenes de estanflaci\u00f3n, la compresi\u00f3n de los beneficios y los elevados costes de financiaci\u00f3n pueden reducir los rendimientos, pero las mejoras operativas y la selecci\u00f3n de sectores (por ejemplo, sanidad, tecnolog\u00eda) pueden mitigar las p\u00e9rdidas.<\/p>

      Implicaciones para los asignadores:<\/strong> Los inversores deben diversificarse por a\u00f1adas, sectores y gestores. Durante las fases bajistas, el capital invertido en oportunidades secundarias y en dificultades puede generar descuentos atractivos y posicionar las carteras para la recuperaci\u00f3n. El ritmo de las carteras debe tener en cuenta periodos de tenencia m\u00e1s largos y posibles retrasos en las distribuciones.<\/p>

      3.2 Cr\u00e9dito privado \/ Pr\u00e9stamo directo<\/strong><\/p>

      Intuici\u00f3n econ\u00f3mica:<\/strong> Los fondos de cr\u00e9dito directo conceden pr\u00e9stamos prioritarios garantizados a empresas medianas, a menudo con cupones a tipo variable. Como los cupones se reajustan cuando suben los tipos de inter\u00e9s, el cr\u00e9dito privado es menos sensible a la inflaci\u00f3n que los bonos a tipo fijo. Los rendimientos dependen de los diferenciales de cr\u00e9dito, las tasas de impago y las tasas de recuperaci\u00f3n. En reg\u00edmenes de Crecimiento con inflaci\u00f3n moderada, el cr\u00e9dito privado proporciona ingresos constantes. En reg\u00edmenes de Calentamiento (crecimiento e inflaci\u00f3n al alza), los tipos flotantes aumentan los rendimientos, beneficiando a los inversores. Sin embargo, si el crecimiento se ralentiza bruscamente, aumenta el riesgo de impago.<\/p>

      Tendencias hist\u00f3ricas:<\/strong> Los pr\u00e9stamos directos han generado una rentabilidad bruta anualizada del 9.46\u00a0%<\/strong> desde 2004 y ha producido 11.5\u00a0%<\/strong> rendimientos en entornos de tipos altos. La prima de rendimiento de aproximadamente 200 puntos b\u00e1sicos<\/strong> sobre los pr\u00e9stamos sindicados subraya la prima de iliquidez y complejidad que reciben los inversores. Durante las recesiones, las tasas de impago pueden aumentar y los valores de recuperaci\u00f3n pueden disminuir, pero el estatus de garant\u00eda preferente y las protecciones de los pactos pueden mitigar las p\u00e9rdidas.<\/p>

      Implicaciones para los asignadores:<\/strong> El cr\u00e9dito privado puede ser una alternativa atractiva a los bonos de alto rendimiento, sobre todo cuando suben los tipos de inter\u00e9s. Los asignadores deben vigilar la calidad del prestatario, la exposici\u00f3n sectorial y el apalancamiento. La diversificaci\u00f3n entre gestores y a\u00f1adas de pr\u00e9stamos es importante para gestionar el riesgo de impago. En reg\u00edmenes de ralentizaci\u00f3n o estanflaci\u00f3n, se impone la cautela, ya que un menor crecimiento puede aumentar la tensi\u00f3n crediticia.<\/p>

      3.3 Inmobiliario privado<\/strong><\/p>

      Intuici\u00f3n econ\u00f3mica:<\/strong> Los rendimientos inmobiliarios proceden de los ingresos por alquiler y de la revalorizaci\u00f3n del capital. Los contratos de arrendamiento suelen incluir escaladores de inflaci\u00f3n, lo que supone una cobertura natural. El valor de los inmuebles depende de la oferta y la demanda, el crecimiento econ\u00f3mico, los tipos de inter\u00e9s y la confianza de los inversores. En reg\u00edmenes de Calefacci\u00f3n y Crecimiento, el sector inmobiliario tiende a obtener buenos resultados debido al aumento de los alquileres y las valoraciones. Sin embargo, unos tipos de inter\u00e9s elevados pueden frenar las valoraciones al aumentar las tasas de capitalizaci\u00f3n.<\/p>

      Tendencias hist\u00f3ricas:<\/strong> Entre 2005 y 2024, los precios de los inmuebles comerciales privados en EE.UU. se revalorizaron al 3.4\u00a0%<\/strong> anualmente, superando la inflaci\u00f3n de 2.6\u00a0%<\/strong>, y los rendimientos medios 4.1\u00a0%<\/strong> de 2015 a 2024. La correlaci\u00f3n del sector inmobiliario con la renta variable p\u00fablica es casi nula, lo que ofrece ventajas de diversificaci\u00f3n. Durante las recesiones, los ingresos por alquiler pueden disminuir, sobre todo en sectores como el de oficinas o la hosteler\u00eda. En reg\u00edmenes de estanflaci\u00f3n, el sector inmobiliario puede proporcionar una protecci\u00f3n parcial contra la inflaci\u00f3n mediante ajustes de los alquileres, pero puede verse perjudicado por un crecimiento d\u00e9bil y unos tipos de inter\u00e9s elevados.<\/p>

      Implicaciones para los asignadores:<\/strong> Los inversores deben diversificar los tipos de propiedad (residencial, industrial, log\u00edstica, sanitaria) y las zonas geogr\u00e1ficas. Los niveles de endeudamiento y la sensibilidad a los tipos de inter\u00e9s deben gestionarse con cuidado. Los valores secundarios inmobiliarios pueden ofrecer una exposici\u00f3n a medio plazo y perfiles de rentabilidad m\u00e1s r\u00e1pidos. En reg\u00edmenes de ralentizaci\u00f3n, centrarse en sectores con una demanda resistente (por ejemplo, log\u00edstica) puede mejorar los resultados.<\/p>

      3.4 Infraestructuras<\/strong><\/p>

      Intuici\u00f3n econ\u00f3mica:<\/strong> Los activos de infraestructuras (por ejemplo, servicios p\u00fablicos regulados, autopistas de peaje, instalaciones de energ\u00edas renovables) prestan servicios esenciales y suelen beneficiarse de contratos a largo plazo con ajustes de ingresos vinculados a la inflaci\u00f3n. Los flujos de caja suelen ser estables y muestran una menor correlaci\u00f3n con el crecimiento econ\u00f3mico. Sin embargo, el entorno normativo y el apalancamiento de los proyectos pueden influir en la rentabilidad.<\/p>

      Tendencias hist\u00f3ricas:<\/strong> Seg\u00fan Brookfield, los activos de infraestructuras privadas obtienen buenos resultados en periodos de inflaci\u00f3n superior a la media porque muchos contratos incluyen escaladores de inflaci\u00f3n y las fuertes posiciones de mercado permiten repercutir los costes. Las infraestructuras tambi\u00e9n pueden actuar como diversificador en reg\u00edmenes de desaceleraci\u00f3n debido a la estabilidad de los flujos de caja. Sin embargo, las subidas de los tipos de inter\u00e9s pueden reducir las valoraciones si los tipos de descuento aumentan bruscamente. Las inversiones en infraestructuras renovables pueden beneficiarse de las tendencias seculares hacia la descarbonizaci\u00f3n, independientemente del r\u00e9gimen.<\/p>

      Implicaciones para los asignadores:<\/strong> Las infraestructuras pueden ser una participaci\u00f3n b\u00e1sica en las carteras sensibles al r\u00e9gimen, ya que proporcionan protecci\u00f3n frente a la inflaci\u00f3n y resistencia. Los inversores deben evaluar el riesgo reglamentario, las estructuras contractuales y el apalancamiento. La diversificaci\u00f3n entre sectores (regulado, contratado, comercial) y geograf\u00edas es importante. Las inversiones secundarias en infraestructuras y las oportunidades de coinversi\u00f3n pueden ofrecer una exposici\u00f3n espec\u00edfica a activos maduros.<\/p>

      3.5 Fondos de alto riesgo y alternativas l\u00edquidas<\/strong><\/p>

      Intuici\u00f3n econ\u00f3mica:<\/strong> Las estrategias de los hedge funds tienen como objetivo producir rendimientos positivos con una menor correlaci\u00f3n con los mercados, explotando las ineficiencias del mercado y empleando el apalancamiento, las ventas en corto y los derivados. El rendimiento de los hedge funds depende de la estrategia (por ejemplo, renta variable larga\/corta, basada en eventos, macro, valor relativo) y de la habilidad del gestor. Pueden adaptar su exposici\u00f3n a distintos reg\u00edmenes, aumentando o disminuyendo el riesgo seg\u00fan cambien las condiciones.<\/p>

      Tendencias hist\u00f3ricas:<\/strong> Plante Moran se\u00f1ala que los hedge funds, medidos por el HFRI Fund Weighted Index, evitaron los descensos extremos experimentados por la renta variable p\u00fablica en los \u00faltimos 25 a\u00f1os y superaron a la renta fija b\u00e1sica de alta calidad sobre una base ajustada al riesgo. Los hedge funds se benefician de los mayores rendimientos en efectivo de las garant\u00edas y de una mayor dispersi\u00f3n en entornos de tipos m\u00e1s altos. El rendimiento medio de los gestores de hedge funds es m\u00e1s elevado cuando los tipos sin riesgo superan el 2\u00a0%<\/strong> en comparaci\u00f3n con periodos en los que los tipos son inferiores 0.5\u00a0%<\/strong>. Sin embargo, los rendimientos var\u00edan mucho de un gestor a otro, y algunas estrategias (por ejemplo, las macro) pueden experimentar periodos de bajo rendimiento.<\/p>

      Implicaciones para los asignadores:<\/strong> Los hedge funds pueden servir de lastre en los reg\u00edmenes de ralentizaci\u00f3n y estanflaci\u00f3n, ofreciendo diversificaci\u00f3n y protecci\u00f3n a la baja. Los asignadores deben diversificar entre estrategias y gestores, evaluar las condiciones de liquidez y alinear las expectativas con el perfil de riesgo\/rentabilidad de cada estrategia. Los entornos de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados pueden mejorar la rentabilidad debido a la mejora de los rendimientos del efectivo y a las oportunidades de alfa.<\/p>

      3.6 Otros diversificadores: Materias primas y estrategias de activos reales<\/strong><\/p>

      Intuici\u00f3n econ\u00f3mica:<\/strong> Las materias primas ofrecen exposici\u00f3n a activos reales como la energ\u00eda, los metales y la agricultura. Los precios se ven influidos por la oferta y la demanda, los acontecimientos geopol\u00edticos y la evoluci\u00f3n de las divisas. Las materias primas suelen rendir bien en reg\u00edmenes de Calefacci\u00f3n cuando aumentan las expectativas de inflaci\u00f3n, pero pueden ser vol\u00e1tiles y no ofrecer ingresos. Los terrenos madereros y agr\u00edcolas y otras estrategias de activos reales ofrecen protecci\u00f3n frente a la inflaci\u00f3n y flujos de caja estables, pero su liquidez es limitada.<\/p>

      Tendencias hist\u00f3ricas e implicaciones:<\/strong> Las materias primas han dado buenos resultados durante los periodos inflacionistas, pero han sufrido durante los ciclos deflacionistas. Las estrategias de activos reales ofrecen una menor volatilidad, pero requieren conocimientos especializados y largos periodos de tenencia. Los inversores deber\u00edan considerar peque\u00f1as asignaciones a materias primas o fondos de activos reales como parte de una cobertura m\u00e1s amplia frente a la inflaci\u00f3n.<\/p>

      Secci\u00f3n 4 - Creaci\u00f3n de asignaciones alternativas s\u00f3lidas entre reg\u00edmenes<\/strong><\/p>

      4.1 Asignaciones estrat\u00e9gicas frente a t\u00e1cticas<\/strong><\/p>

      Los inversores deben distinguir entre asignaciones estrat\u00e9gicas -exposiciones a largo plazo dise\u00f1adas para ofrecer diversificaci\u00f3n estructural- y asignaciones t\u00e1cticas -inclinaciones a m\u00e1s corto plazo basadas en perspectivas macroecon\u00f3micas-. Las asignaciones estrat\u00e9gicas a alternativos (por ejemplo, 10-30 % de la cartera total) deben reflejar el horizonte temporal, las necesidades de liquidez y la tolerancia al riesgo del inversor. Las inclinaciones t\u00e1cticas pueden ajustar la exposici\u00f3n a determinadas estrategias o a\u00f1adas en funci\u00f3n de las transiciones de r\u00e9gimen previstas (por ejemplo, aumentar el cr\u00e9dito privado en previsi\u00f3n de una subida de tipos o centrarse en oportunidades de distressed durante las recesiones). Sin embargo, la sincronizaci\u00f3n t\u00e1ctica es un reto; centrarse en la diversificaci\u00f3n y la calidad del gestor es m\u00e1s importante que sincronizar los cambios exactos de r\u00e9gimen.<\/p>

      4.2 Diversificaci\u00f3n de cosechas y estrategias<\/strong><\/p>

      Al igual que la renta variable p\u00fablica se beneficia de la diversificaci\u00f3n geogr\u00e1fica y sectorial, los mercados privados se benefician de la diversificaci\u00f3n entre las distintas \u00e9pocas y estrategias de los fondos. Invertir en varias \u00e9pocas reduce la exposici\u00f3n a un \u00fanico entorno macroecon\u00f3mico. Dentro de los alternativos, las asignaciones a fondos de adquisici\u00f3n, crecimiento, riesgo, infraestructuras, inmobiliarios, de cr\u00e9dito y de cobertura crean exposiciones complementarias. Los inversores deben vigilar la correlaci\u00f3n y los presupuestos de riesgo, asegur\u00e1ndose de que no predomine una \u00fanica estrategia. El acceso a los mercados secundarios puede ayudar a ajustar la exposici\u00f3n hist\u00f3rica y acelerar el despliegue.<\/p>

      4.3 Papel de las estructuras perennes frente a las cerradas<\/strong><\/p>

      Los fondos evergreen (fondos a intervalos, fondos abiertos de mercado privado) ofrecen liquidez peri\u00f3dica y captaci\u00f3n continua de fondos, lo que los hace id\u00f3neos para plataformas patrimoniales y planes de aportaciones definidas. Los fondos cerrados extraen capital durante un periodo de inversi\u00f3n y distribuyen los beneficios a lo largo del tiempo, en consonancia con la creaci\u00f3n de valor a largo plazo. En las carteras sensibles a los reg\u00edmenes, las estructuras perennes pueden ofrecer flexibilidad para reequilibrar las exposiciones a medida que cambian los reg\u00edmenes, mientras que los fondos cerrados ofrecen un despliegue disciplinado del capital y una alineaci\u00f3n con los planes de creaci\u00f3n de valor de los gestores. Los inversores deben adaptar la estructura a sus objetivos y necesidades de liquidez.<\/p>

      4.4 Complementar el n\u00facleo 60\/40<\/strong><\/p>

      Un ejemplo ilustrativo: consideremos una cartera anclada en una asignaci\u00f3n 60\/40 a renta variable y renta fija p\u00fablica. A\u00f1adir un manguito alternativo de 20 % repartido entre renta variable privada (8 %), cr\u00e9dito privado (6 %), inmobiliario (4 %), infraestructuras (2 %) y hedge funds (0-3 %) puede mejorar la diversificaci\u00f3n. En un r\u00e9gimen de Calentamiento, la renta variable privada y las materias primas pueden obtener mejores resultados, mientras que los hedge funds pueden captar alfa de la dispersi\u00f3n del mercado. En reg\u00edmenes de desaceleraci\u00f3n o estanflaci\u00f3n, las infraestructuras y los hedge funds pueden aportar resistencia e ingresos estables. Un an\u00e1lisis de escenarios podr\u00eda mostrar que durante un entorno de \u201cinflaci\u00f3n alta y crecimiento lento\u201d, los rendimientos de las infraestructuras podr\u00edan permanecer estables debido a los contratos ligados a la inflaci\u00f3n, mientras que el cr\u00e9dito privado podr\u00eda mantener los ingresos debido a los tipos flotantes. En una \u201cfuerte recuperaci\u00f3n con tipos a la baja\u201d, el capital riesgo\/inversi\u00f3n y las alternativas orientadas al crecimiento podr\u00edan ofrecer rendimientos superiores, pero las valoraciones podr\u00edan comprimirse si los tipos siguen bajando. En un entorno de \u201ctipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo con un crecimiento resistente\u201d, el cr\u00e9dito privado y los activos reales pueden obtener buenos resultados, mientras que las estrategias altamente apalancadas pueden enfrentarse a vientos en contra.<\/p>

      4.5 Ejemplos de asignaci\u00f3n basada en escenarios<\/strong><\/p>

      Inflaci\u00f3n elevada y crecimiento lento (estanflaci\u00f3n):<\/strong> Aumentar la exposici\u00f3n a infraestructuras y activos reales para captar ingresos ligados a la inflaci\u00f3n; mantener una asignaci\u00f3n moderada al cr\u00e9dito privado para obtener ingresos a tipo variable; reducir la beta de la renta variable; asignar a hedge funds con estrategias macro o de valor relativo. Los sectores inmobiliarios con poder de fijaci\u00f3n de precios (por ejemplo, el industrial) pueden ofrecer resistencia.<\/p>

      Fuerte recuperaci\u00f3n con descenso de los tipos (Crecimiento):<\/strong> Favorecer el capital privado y el capital riesgo orientados al crecimiento; inclinarse hacia infraestructuras c\u00edclicas (por ejemplo, transporte); mantener el n\u00facleo inmobiliario; considerar la posibilidad de aumentar los compromisos con oportunidades secundarias y de coinversi\u00f3n para captar un r\u00e1pido despliegue.<\/p>

      Tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo con un crecimiento resistente (Calefacci\u00f3n):<\/strong> Asignar al cr\u00e9dito privado para beneficiarse de los cupones de tipo variable m\u00e1s elevados; aumentar la exposici\u00f3n a los activos reales; mantener diversificados la renta variable privada y las infraestructuras; garantizar que las estrategias de los fondos de cobertura puedan captar la dispersi\u00f3n en los mercados de renta variable y de cr\u00e9dito.<\/p>

      4.6 Consideraciones sobre la aplicaci\u00f3n<\/strong><\/p>

      La aplicaci\u00f3n de asignaciones alternativas que tengan en cuenta el r\u00e9gimen implica una planificaci\u00f3n cuidadosa:<\/p>

      1. Diligencia debida:<\/strong> Evaluar la trayectoria de los gestores a lo largo de los ciclos, los procesos de inversi\u00f3n y la alineaci\u00f3n de intereses. Eval\u00fae el rendimiento de los gestores en distintos reg\u00edmenes y si pueden adaptar sus estrategias.<\/li>
      2. Gesti\u00f3n de la liquidez:<\/strong> Cree reservas de efectivo y considere estructuras permanentes para hacer frente a las peticiones de capital y los reembolsos. Entender las pol\u00edticas de rescate y los mecanismos de bloqueo.<\/li>
      3. Ritmo:<\/strong> Comprometer capital de forma constante a lo largo de los ciclos para evitar la sincronizaci\u00f3n con el mercado. Utilizar los mercados secundarios para ajustar la exposici\u00f3n y obtener descuentos en las fases bajistas.<\/li>
      4. Supervisi\u00f3n de riesgos:<\/strong> Supervisar el apalancamiento, las concentraciones sectoriales y las exposiciones macroecon\u00f3micas. Someter las carteras a pruebas de tensi\u00f3n para detectar cambios de r\u00e9gimen (por ejemplo, subidas de tipos, shocks inflacionistas).<\/li>
      5. Educaci\u00f3n del cliente:<\/strong> Comunicar la naturaleza a largo plazo de las alternativas, la variabilidad de las valoraciones provisionales y el papel de cada estrategia en la cartera global.<\/li><\/ol>

        Secci\u00f3n 5 - Aplicaci\u00f3n y comunicaci\u00f3n con el cliente para asesores<\/strong><\/p>

        5.1 Traducir el pensamiento del r\u00e9gimen a un lenguaje comprensible para el cliente<\/strong><\/p>

        Los clientes pueden no estar familiarizados con la terminolog\u00eda macroecon\u00f3mica. Los asesores deben explicar los reg\u00edmenes utilizando analog\u00edas cotidianas: el crecimiento y la inflaci\u00f3n son como la velocidad y la temperatura de la econom\u00eda. \u201cCalentamiento\u201d significa que la econom\u00eda va viento en popa; \u201cRalentizaci\u00f3n\u201d significa que la econom\u00eda est\u00e1 perdiendo impulso. Los asesores deben recalcar que los reg\u00edmenes son descriptivos, no predictivos, y que las carteras diversificadas est\u00e1n dise\u00f1adas para funcionar razonablemente bien en distintos entornos.<\/p>

        5.2 Fijar expectativas en torno a los horizontes temporales y las detracciones<\/strong><\/p>

        Las inversiones alternativas tienen largos periodos de inmovilizaci\u00f3n y pueden experimentar descensos provisionales con respecto al valor de mercado. Los asesores deben prever que las inversiones en capital inversi\u00f3n y activos reales no se vendan f\u00e1cilmente y que los beneficios se obtengan a lo largo de los a\u00f1os. La falta de liquidez se compensa con un mayor rendimiento potencial. Los clientes deben comprender la diferencia entre las fluctuaciones temporales de valoraci\u00f3n y la creaci\u00f3n de valor a largo plazo. Los datos hist\u00f3ricos muestran que los hedge funds pueden reducir la volatilidad y las ca\u00eddas, pero el rendimiento var\u00eda seg\u00fan el gestor. El cr\u00e9dito privado puede proporcionar ingresos constantes, pero el riesgo de impago puede aumentar en las recesiones.<\/p>

        5.3 Preguntas y respuestas de los clientes sobre problemas comunes relacionados con el r\u00e9gimen<\/strong><\/p>

        1. \u00bfQu\u00e9 ocurre con mi asignaci\u00f3n de capital riesgo en una recesi\u00f3n?<\/strong> Las valoraciones de los valores privados pueden disminuir y las distribuciones ralentizarse. Sin embargo, las inversiones secundarias y en dificultades pueden ofrecer oportunidades atractivas. La diversificaci\u00f3n entre distintas \u00e9pocas mitiga el impacto de cualquier desaceleraci\u00f3n.<\/li>
        2. \u00bfC\u00f3mo afecta la subida de tipos al cr\u00e9dito privado?<\/strong> Los pr\u00e9stamos a tipo variable implican que los rendimientos aumentan cuando suben los tipos, pero unos costes de endeudamiento m\u00e1s elevados pueden poner en aprietos a los prestatarios y aumentar el riesgo de impago. Los gestores deben centrarse en la calidad del cr\u00e9dito y las cl\u00e1usulas.<\/li>
        3. \u00bfProtege el sector inmobiliario contra la inflaci\u00f3n?<\/strong> Los alquileres suelen tener escaladores de inflaci\u00f3n, y el valor de los inmuebles puede subir con los costes de reposici\u00f3n. Pero los tipos altos pueden deprimir las valoraciones, y el tipo de propiedad y su ubicaci\u00f3n son importantes.<\/li>
        4. \u00bfPueden las infraestructuras amortiguar la inflaci\u00f3n?<\/strong> Muchos activos de infraestructuras tienen ingresos ligados a la inflaci\u00f3n y un fuerte poder de fijaci\u00f3n de precios, lo que constituye una cobertura. Sin embargo, hay que tener en cuenta los riesgos regulatorios y el apalancamiento de los proyectos.<\/li>
        5. \u00bfPor qu\u00e9 incluir los fondos de alto riesgo?<\/strong> Los hedge funds pueden diversificar los rendimientos y beneficiarse de las perturbaciones del mercado. Los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos aumentan su potencial de rentabilidad, pero la selecci\u00f3n de gestores es fundamental.<\/li><\/ol>

          Secci\u00f3n 6 - Riesgos, limitaciones e ideas falsas<\/strong><\/p>

          6.1 Limitaciones del an\u00e1lisis de reg\u00edmenes<\/strong><\/p>

          Los marcos de r\u00e9gimen se basan en promedios hist\u00f3ricos y pueden no captar las perturbaciones idiosincr\u00e1sicas (por ejemplo, pandemias, crisis geopol\u00edticas). Se basan en indicadores espec\u00edficos (crecimiento e inflaci\u00f3n) y pueden simplificar en exceso la compleja din\u00e1mica macroecon\u00f3mica. La duraci\u00f3n de los reg\u00edmenes y las transiciones son impredecibles; los cambios repentinos pueden coger desprevenidos a los inversores. El an\u00e1lisis de los reg\u00edmenes debe servir de base para la diversificaci\u00f3n y la gesti\u00f3n del riesgo, no como herramienta de sincronizaci\u00f3n con el mercado.<\/p>

          6.2 Riesgos estructurales de las alternativas<\/strong><\/p>

          Las alternativas conllevan riesgos espec\u00edficos:<\/p>

          1. Il\u00edquidez:<\/strong> Los activos privados no pueden venderse f\u00e1cilmente. Los inversores deben sentirse c\u00f3modos comprometiendo capital para periodos de varios a\u00f1os.<\/li>
          2. Complejidad:<\/strong> Las estrategias implican conocimientos especializados, diligencia debida y supervisi\u00f3n. Las estructuras poco transparentes exigen confianza en los informes de los gestores.<\/li>
          3. Dispersi\u00f3n de directivos:<\/strong> Los rendimientos var\u00edan mucho de un gestor a otro. Los gestores del cuartil superior suelen ofrecer la mayor parte del alfa, mientras que los del cuartil inferior pueden obtener peores resultados.<\/li>
          4. Apalancamiento:<\/strong> Muchas estrategias privadas recurren al endeudamiento para aumentar la rentabilidad. Esto amplifica las ganancias y las p\u00e9rdidas, especialmente en las fases bajistas.<\/li>
          5. Cambio normativo:<\/strong> Los cambios pol\u00edticos que afectan al tratamiento fiscal, los requisitos de divulgaci\u00f3n o las normas de capital pueden repercutir en los rendimientos y la liquidez.<\/li><\/ol>

            6.3 Conceptos err\u00f3neos sobre las alternativas en los distintos reg\u00edmenes<\/strong><\/p>

            1. Las alternativas siempre obtienen mejores resultados:<\/strong> Las alternativas pueden ofrecer atractivos rendimientos ajustados al riesgo, pero no son inmunes a los ciclos del mercado. El sector inmobiliario sufri\u00f3 durante la crisis financiera mundial; las valoraciones del capital riesgo cayeron; los hedge funds experimentaron ca\u00eddas. La diversificaci\u00f3n y la selecci\u00f3n de gestores son fundamentales.<\/li>
            2. El cr\u00e9dito privado est\u00e1 exento de riesgos gracias a su condici\u00f3n de garant\u00eda preferente:<\/strong> Aunque los pr\u00e9stamos directos han proporcionado hist\u00f3ricamente rendimientos estables, pueden producirse impagos. La antig\u00fcedad mitiga las p\u00e9rdidas, pero no las elimina.<\/li>
            3. Los activos reales cubren autom\u00e1ticamente la inflaci\u00f3n:<\/strong> Aunque muchas estrategias de activos reales ofrecen protecci\u00f3n frente a la inflaci\u00f3n, factores como el exceso de oferta, los cambios normativos o las perturbaciones tecnol\u00f3gicas pueden reducir la rentabilidad.<\/li><\/ol>

              Clausura - Dise\u00f1o de programas alternativos para un ciclo incierto<\/strong><\/p>

              Ante la persistencia de la incertidumbre econ\u00f3mica, los inversores institucionales y patrimoniales recurren cada vez m\u00e1s a activos alternativos para mejorar la diversificaci\u00f3n y el potencial de rentabilidad. Los reg\u00edmenes macroecon\u00f3micos proporcionan un marco para comprender c\u00f3mo se comportan estos activos en distintos entornos, pero no deben dictar un calendario preciso. Por el contrario, los inversores deber\u00edan centrarse en construir carteras s\u00f3lidas y bien diversificadas que puedan capear diversos escenarios.<\/p>

              Principios para los comit\u00e9s de inversi\u00f3n y los directores de sistemas de informaci\u00f3n<\/strong><\/p>

              1. Establecer asignaciones estrat\u00e9gicas:<\/strong> Determinar las ponderaciones objetivo a largo plazo para las clases de activos alternativos en funci\u00f3n de los objetivos, la tolerancia al riesgo y las necesidades de liquidez. Distribuir el capital entre capital inversi\u00f3n, cr\u00e9dito, activos reales, infraestructuras y hedge funds.<\/li>
              2. Diversificar las cosechas y las estrategias:<\/strong> Repartir los compromisos a lo largo de varios a\u00f1os y entre distintos sectores para reducir el riesgo de calendario. Utilizar los mercados secundarios para ajustar las exposiciones y acelerar el despliegue.<\/li>
              3. Seleccione cuidadosamente a los directivos:<\/strong> Lleve a cabo una diligencia debida sobre el historial de los gestores, los procesos de inversi\u00f3n y la alineaci\u00f3n de intereses. Tenga en cuenta c\u00f3mo se han desenvuelto los gestores en distintos entornos macroecon\u00f3micos y si pueden adaptar sus estrategias.<\/li>
              4. Construye flexibilidad:<\/strong> Incorporar estructuras perennes o fondos a intervalos para proporcionar cierta liquidez y permitir el reequilibrio a medida que cambien las condiciones. Mantener reservas de efectivo para hacer frente a peticiones de capital y asignaciones oportunistas.<\/li>
              5. Supervisar y comunicar:<\/strong> Revisar peri\u00f3dicamente el rendimiento de la cartera en relaci\u00f3n con los objetivos y ajustar las asignaciones cuando sea necesario. Informar a las partes interesadas sobre la naturaleza a largo plazo de las alternativas y la variabilidad prevista de las valoraciones intermedias.<\/li>
              6. Planificaci\u00f3n de escenarios:<\/strong> Realice pruebas de resistencia y an\u00e1lisis de escenarios para evaluar el impacto potencial de una inflaci\u00f3n elevada, una recesi\u00f3n o una recuperaci\u00f3n r\u00e1pida en las exposiciones alternativas. Utilice esta informaci\u00f3n para perfeccionar el ritmo y la gesti\u00f3n del riesgo.<\/li><\/ol>

                Preguntas para seguir reflexionando<\/strong><\/p>

                1. \u00bfC\u00f3mo influir\u00e1n los cambios demogr\u00e1ficos, la disrupci\u00f3n tecnol\u00f3gica y la descarbonizaci\u00f3n en los reg\u00edmenes macroecon\u00f3micos y en la rentabilidad de los activos alternativos?<\/strong><\/li>
                2. \u00bfCu\u00e1l es el equilibrio adecuado entre estructuras perennes y cerradas dado nuestro perfil de liquidez?<\/strong><\/li>
                3. \u00bfC\u00f3mo incorporamos las consideraciones de sostenibilidad y ASG a nuestras asignaciones alternativas entre reg\u00edmenes?<\/strong><\/li>
                4. \u00bfQu\u00e9 pol\u00edticas de gobernanza deben aplicarse para gestionar los conflictos de intereses, las pr\u00e1cticas de valoraci\u00f3n y los incentivos de los gestores?<\/strong><\/li>
                5. \u00bfC\u00f3mo podemos comunicar eficazmente los beneficios y riesgos de las alternativas a partes interesadas con distintos niveles de sofisticaci\u00f3n financiera?<\/strong><\/li><\/ol>

                  Teniendo en cuenta estas cuestiones y adhiri\u00e9ndose a los principios de diversificaci\u00f3n, ritmo disciplinado y selecci\u00f3n meditada de gestores, los inversores pueden dise\u00f1ar programas alternativos que respalden los objetivos a largo plazo y resistan la incertidumbre macroecon\u00f3mica.<\/p>

                  Referencias<\/strong><\/p>

                  Sistemas de investigaci\u00f3n FactSet.<\/strong> Mezclar y combinar: Asignaci\u00f3n de activos a reg\u00edmenes econ\u00f3micos.<\/em>
                  Fuente principal para las definiciones de r\u00e9gimen macroecon\u00f3mico, los c\u00e1lculos de rentabilidad dentro del r\u00e9gimen y el marco de rentabilidad futura.<\/p>

                  Cambridge Associates.<\/strong> \u00cdndice US Private Equity & Venture Capital y estad\u00edsticas de referencia seleccionadas.<\/em> Datos de referencia para los rendimientos a largo plazo de la renta variable privada y el rendimiento del \u00edndice en 2024.<\/p>

                  Morgan Stanley Investment Management.<\/strong> European Private Credit: Portfolio Construction and Performance.<\/em> Fuente de los rendimientos de los pr\u00e9stamos directos a largo plazo, comportamiento de los tipos flotantes y an\u00e1lisis de las primas de rendimiento.<\/p>

                  State Street Global Advisors.<\/strong> \u00bfPor qu\u00e9 el sector inmobiliario comercial privado?<\/em> Datos sobre los rendimientos de los CRE, la revalorizaci\u00f3n a largo plazo ajustada a la inflaci\u00f3n y las caracter\u00edsticas de diversificaci\u00f3n.<\/p>

                  Brookfield Asset Management.<\/strong> \u00bfPor qu\u00e9 infraestructuras privadas?<\/em> Perspectivas de los modelos de ingresos por infraestructuras ligados a la inflaci\u00f3n y resistencia de los resultados en entornos de inflaci\u00f3n elevada.<\/p>

                  Plante Moran.<\/strong> Los fondos de alto riesgo en un entorno de tipos m\u00e1s altos.<\/em> An\u00e1lisis del comportamiento de los fondos de alto riesgo en cuanto a las ca\u00eddas, el rendimiento ajustado al riesgo y la sensibilidad a los reg\u00edmenes de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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                  Descargo de responsabilidad:<\/strong><\/p>

                  Este documento tiene \u00fanicamente fines informativos y educativos y no debe interpretarse como asesoramiento de inversi\u00f3n, jur\u00eddico, fiscal o profesional de otro tipo. La informaci\u00f3n aqu\u00ed contenida refleja datos p\u00fablicos, investigaciones acad\u00e9micas e informes del sector considerados fiables en el momento de su redacci\u00f3n; no obstante, no puede garantizarse su exactitud e integridad. Las opiniones expresadas son las del autor y est\u00e1n sujetas a cambios sin previo aviso. La inversi\u00f3n en mercados privados y activos alternativos entra\u00f1a riesgos, como la p\u00e9rdida de capital, la iliquidez, las incertidumbres de valoraci\u00f3n y el riesgo de selecci\u00f3n de gestores. Rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. Los inversores deben consultar a sus propios asesores antes de tomar decisiones de inversi\u00f3n.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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